投資SUN角度：大昌行 業務持續高增長

隨着消費類股份抬頭，○七年上市的大昌行（01828），近半年來備受市場青睞，股價節節上升，近日現於10元樓下徘徊。若然投資者看好內地汽車市場高增長步伐持續，作為代理的大昌行，依然是甚有瞄頭的相關股份。

汽車市場人士估計，中國汽車銷售量可維持驚人的增幅，預期今年全年可售出共1,700萬輛，明年將進一步增至1,900萬輛，銷售數字將達到美國過往的歷史高峰，可見這個全球最大汽車市場，增長動力還是源源不絕。

核心業務表現理想

大昌行自上市以來，一直交出不俗的成績，過去兩個年度的收入及盈利複合年增長率達26%及32%。上半年業績表現更上一層樓，各項核心業務都有令人鼓舞的表現，半年收入上升49.1%，經營溢利按年增長69.6%，股東應佔溢利更勁增77.8%。

大昌行在港經營多年，一直都是從事汽車代理業務為主，但經過近年的苦心打造後，目前來自內地的收入已佔其總收入比重高至66.6%，估計隨着內地業務比重持續擴大，再加上內地市場增長動力依然強勁，對大昌行未來業績作估量時，要增加聚焦於內地消費力的提升。

今年上半年，大昌行的汽車及汽車相關業務收入，佔總收入高達75.5%，可視此為公司的「麵包與牛油」。有關收入按年上升64.9%，至106.59億元，完全反映了市場的蓬勃狀況。截至今年六月底止，內地的汽車銷售總按年上升48.1%，而大昌行透過銷售及分銷網絡所售出的汽車達到3.01萬輛，包括2.39萬輛轎車及6,122輛商用車，年增幅分別是54.7%及1.49倍，增幅跑贏大市。

高端汽車需求殷切

而大昌行跟一般汽車代理的區別，是其予人高端形象，代理的賓利汽車，屬富豪級的奢侈品，隨着內地富人財富增加，對此種商品的需求亦相當殷切，市場具相當獨特性，非一般中低端品牌可作比較。

至於被視為日後重要發展項目之一的4S特約店，集團目前經營上海及慈溪的雷克薩斯特約店，及後再透過收購，買入深業實業的8間4S店，令經營的店舖數目增至年中時的50間。今年再繼續設立包括一汽豐田、上海大眾、廣汽本田、東風日產及賓利共6間4S店，還取得了其他牌子的代理權，涵蓋層面相當廣泛。面對內地龐大的汽車市場，能提供多項服務的4S店，可配合不同車主的要求，相信這種服務只會愈來愈系統化，有規模的4S店能搶攻最大的市場份額，享受高增長所帶來的好處。而大昌行亦積極把握商機，預期今年全年的資本開支達6億元，大部分都作4S店之用。

市盈率處吸引水平

參考摩根大通對大昌行的看法，認為其未來兩年的銷售點數目可增加超過一倍，來自汽車銷售收入的複合年增長率達24%，整體盈利的複合年增長率則維持在26%水平。若按此來作計算，大昌行一一年預測市盈率便只有十三至十五倍左右，在內需股而言，屬非常吸引的水平。

況且，大昌行除經營汽車及汽車相關業務之外，亦從事食品及相關物流業務，未來可繼續受惠於內地財富增加、工資上升以至通脹等多重利好因素，整體業績不難持續取得理想增長。