Fundman睇市：炒人幣升值 中行有作為

世界上最惡的國家，莫過於借錢畀佢消費，仲彈人哋貨幣訂得太低，令進口貨賣得太平，搞到國內製造業工人失業，更可惡是欠人哋錢唔少，無錢還，就印出新鈔票還債，這個國家人人都知係美國。當前全世界揸住美鈔的政府及投資者，都頭痛緊點樣可以將手上美鈔轉換成其他資產，以保購買力不跌，結果，全世界除美鈔外，無論外匯、商品、股市到房地產（新興市場情況尤其明顯）都開始有泡沫化的迹象，最弊係大家都唔知美國這個大債仔可以有幾賴皮，假如零息同印銀紙的花招唔係一年半載，而係持續五年甚至十年，恐怕到時全世界都變咗同美國人一齊還債。

港股輾轉由八月底的20,372點起步，升到上周五的23,757點，短短時間內升了3,385點。客觀睇，港股短期超買情況明顯，但超買唔代表見頂，股市可以超買完再超買，單是炒一個港股直通車概念，見識過○七年恒指由萬九直奔三萬二的股民，應該是記憶猶新。再者，由客觀條件睇，港股也不算是高得過分，以一○年市盈率計，恒指係15.2倍，比歷史平均的14.7倍，僅高出3.4%。或者，企業業績受經濟影響周期較大，而且會有硬頸之輩，認定今日超低息令企業融資成本大降，才會有現時的預期盈利。

港股估值唔算貴

再以企業資產價值去比較，港股亦都唔算貴，目前藍籌股平均市帳率1.95倍，比較過去十年平均介乎3.18倍及1.16倍，目前最多只算在中游水平，港股整體估值未算太高。或者，市場欠的只是一個健康的調整，但經驗告訴我們，在等買的人眾多下，股市的調整往往唔容易出現。

自從人行大員暗示人民幣有升值空間後，A股升勢幾乎未停過，連升七日。上星期，基金經理開始重投落後的內銀股懷抱，始終要能夠大手賭人民幣升值，人民幣不交收期貨合約限制多多，反而一些擁有人民幣資產及收入的，例如銀行股，方為正路。

有趣的是，九月初至今升得最多的中資銀行股，並非投行分析員比較偏愛的工行（01398）和建行（00939），反而是由中行（03988）以17.2%升幅跑出。值得留意的是，上周五富時指數變動下，來自指數基金的龐大沽盤，令中行在收市前的一分鐘由4.65元推低到4.57元收市，否則升幅拋離幅度更大，亦因為上周五市場明知有大量沽盤，中行股價依然堅挺，經驗告訴我們，短期必有作為。

內銀股可成主角

今年上市的農行（01288），估值居然比中行（03988）仲要高，前者一○年市帳率達2.1倍，中行只及1.75倍，假如內銀股是下一個炒人民幣升值的主角，中行絕對是最便宜之選。上半年，中行實現利潤520.2億元（人民幣．下同），升26.8%，綜合市場預測，中行今年全年賺991.9億元，明年則為1,175.9億元，市盈率僅分別為10.4倍及9倍，以一間有平穩增長，且貨幣有升值潛力的國家級銀行，股價絕對吸引。

中行○七年股價曾經見過5.27元，炒家或許視為技術阻力所在，但諗深一層，明年中行盈利幾乎是○七年562億元的210%，計入賺錢能力以及市場對吸引投資的飢渴程度，今日中行值博率其實十分之高。