外資湧入韓股年內續看好

近期各亞洲貨幣兌美元紛紛上升，當中又以韓圜升值幅度最為驚人，於短短一個月間韓圜便升值接近5%，若由八月底的近期低點來計算，韓圜本次升值幅度直逼7%，另韓股於同期間（原幣計價）亦漲逾8%。因此，手上持有韓股的投資者可謂是股匯雙賺。不過，韓股投資者此際可能又會擔憂，認為韓國為出口導向經濟，韓圜升值會否影響企業競爭力、連帶影響韓股下跌呢？對於這個問題投資者不妨先釐清近期韓圜升值的原因及對企業實際上的影響，再來研判韓國股市的後續走勢。

近期韓圜大幅升值，自然與外資在過去五周大舉超買韓股，以及市場對央行可能加息的預期影響有關。不過事實上，以南韓的總體經濟來看，今年以來韓圜價值實際上是遭受嚴重低估，最近的升值不過是反映其應有價值。韓國在○八年金融海嘯之後，靠着企業高效率管理與強勁的盈利增長，以及○九下半年經濟已開始復甦，其元氣恢復之快可說是亞洲四小龍之冠。

此外，截至今年八月份為止，南韓工業生產年增率每月均錄得兩位數字的增長，貿易順差也預估將衝上50億美元，加上出口維持高速增長，九月南韓失業率又降至近三個月低點，同時內需也是穩步增長。反觀韓圜幣值，由年初到八月底為止兌美元反而貶值2.9%，顯然是受到政治與國際紛擾等非理性因素影響。加上韓圜當前價值仍大幅落後於總體經濟復甦的腳步，故相信短線韓圜的升值，其實只是合理反映其基本面好轉的現象。

韓圜升值負面影響微

在美元趨貶下，其實多數韓國出口競爭對手國之貨幣也同步開始升值，相對出口競爭力不見得比較吃虧；其次，韓國廠商精於成本管理，故近年許多零組件製造已移往海外。以現代汽車為例，據估計一○年海外製造比例將接近50%，因此韓圜升值反而在某些方面是有利於降低成本，對韓企盈利的負面衝擊並不如外界想像般大。

根據研究顯示，韓股從未與韓圜兌美元的貶值有明顯的正相關性，反而是許多時候，因外資的進駐，使韓股與韓圜呈現股匯雙漲的態勢。

因此，韓圜近期的升值並不會造成經濟轉壞或是股市大跌。不僅如此，短線國際資金明顯匯集於亞洲，外資連續五周淨超買亞太六國股市，且共同基金淨流入亞股佔總資產比例也連續兩周居三大新興市場之冠，加上韓國國內退休基金，今年將陸續布局於國內股市，估計到年底還有6萬億韓圜、即將近52億美元的資金將投入韓股，因此即使往後外資流入有減緩的迹象，堅實的內資承接力度，也將是韓股最好的後盾。

灝天資產管理董事　楊偉基