慧眼睇市：太陽能企業的疑問

上周創益太陽能（02468）上市，令我有興趣去研究一下在港上市的太陽能企業。一說起太陽能企業，大家會想起單晶硅及多晶硅，近月兩種原材料價格大升。不少報章建議大家買太陽能股票，這個說法有對有錯。

市場上太陽能公司有上中下游之分，處行業不同位置對多晶硅價格變動有不同的反應。屬上游的就有剛完成了收購中國最大多晶硅生產商江蘇中能的保利協鑫（03800）；而中游有專門生產太陽能晶片及晶錠的陽光能源（00757）及卡姆丹克太陽能（00712），和薄膜太陽能組件生產商的創益太陽能；更下游是中國興業太陽能（00750），從事薄膜光伏建築一體化系統的設計、製造和安裝。

中游太陽能公司需買多晶硅來加工生產，多晶硅價格大升及大跌都未必是好，價格大升會加重了它們的生產成本，而大跌又會令公司在存貨出現嚴重損失。○九年多晶硅價格急速從高位跌了80%，幾乎所有中游太陽能公司都賺不到錢。而現在到了多晶硅價格大升，它們又要面臨成本上漲問題。

增產過急削毛利率

另外，在港上市的中游太陽能公司基本上明年都會擴產，擴產速度更驚人。其中一家公司的產能將由今年年初200兆瓦擴充至年底600兆瓦，在二○一一年更進一步擴充至1,000兆瓦。但公司主席在接受訪問時，竟宣稱整體行業的增產已算溫和。全個中游行業這樣急速擴產，下游有否足夠的需求呢？若沒有，那麼是否代表中游企業毛利率會進一步受壓呢？這個是我對於投資中游太陽能公司最大的疑問。

（作者沒持有以上股票）