20/09/2010

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大行熱線:中國利郎 估值存有折讓

工銀國際指中國利郎(01234)一一年度春夏訂貨會錄得26.5%的增長,產品售價更取得雙位數增幅,情況令人滿意,維持一○至一二年度三年盈利複合年增長率37%的預測,股價近期攀升後,仍較行業平均估值有折讓,故予買入評級,目標價由10.6元提升至12.3元。

利郎上月底公布中期業績,收入按年上升31%,盈利增長達56%,表現符合預期的同時,期內產品售價增加15%、毛利率改善等都令市場驚喜。

報告指,公司於九月初舉行了明年春夏季度的訂貨會,銷售取得26.5%的增長,符合管理層的預測,令人滿意,產品售價亦錄得雙位數字的增幅,同樣是符合每年升價8至15%的預測,對全年銷售狀況維持樂觀,預期全年增長達35%。

新品牌攻年輕顧客

利郎在七至九月份的同店銷售增長為15%,比率大致跟一○年上半年相若,今年底前增設300間利郎店及100間L2店的目標不變,明年則計劃開設200至300間利郎店及100間L2店。報告指,L2是針對年齡二十至三十歲的年輕顧客,其毛利率較利郎本身的品牌高出2%,估計未來三年可帶來多達4億至5億元人民幣的銷售收入。

利郎持有13億元人民幣的淨現金,資金充裕下,正好配合公司朝多品牌策略方向發展,預期將收購更多不同品牌。

報告維持對利郎一○至一二年度的盈利預測不變,預期該三年的盈利複合年增長率達37%,現價大致相等於一一年預測市盈率19.5倍,較行業平均的折讓9%。

工銀國際