本文重點
今年以來，接二連三的金融事件不斷引發投資者關注，由歐洲公債危機引發歐洲金融體系問題，緊接着發生歐洲銀行壓力測試與美國的金融改革，甚至近期接連公布表現欠佳的經濟數據，也引發市場不斷討論美國經濟是否二度衰退，但與此同時，S&P500企業公布的財務報表數據，卻透露一個完全相反的故事，營業收益大都超乎分析師預期，可見美國經濟正處於緩步回升的過程，二度衰退的機會相當低，且政府也無法容忍經濟再次衰退，以及失業率持續維持高檔，必要時景氣刺激方案與量化寬鬆的政策將會再度實施。
由於美國雙底衰退的機率極低，故美國高收益債券仍具投資價值。反觀○八年的情況，經濟衰退導致企業營收萎縮，信用市場的發行量與流動性下降，企業融資管道受限，違約率飆升。現在美國正處於經濟緩步回升的過程，這表示未來的一段時間內利率將持續維持低檔，企業發債的壓力即相對減輕。
違約率暫不會上升
此外，為避免景氣再度下滑，企業經營者在此時將會持續維持一個安全、高流動性的資產負債表，這也表示債券違約率上升的情況不易發生。美國高收益債券基金自一○年第二季中流入金額開始趨緩，但資金流入減緩甚至淨流出，都不一定表示美國高收益債券的表現將開始走下坡。以○三至○四年為例，資金大幅湧入高收益債券（與○九年情況類似），且該期間利差縮減了408基點，但自○四至○六年中，高收益債券雖然淨流出高達200億美元，但利差並未因此擴大，甚至縮減。
此外，倘若資金就此流出高收益債券，投資者也必須考慮該投資哪些替代金融產品。以美國債券市場工具而言，保守的投資者可以選擇3%左右的公債，因為這是市場公認最安全的投資工具，但對能承擔較高風險的投資者而言，美國投資等級債券、政府機構房貸抵押債或是公債，目前的利率都已來到二十年以來的歷史低點。雖然目前美國高收益債券利率雖然仍較歷史偏低，但8.5%的利率仍相當具有競爭力。筆者建議投資者在投資組合中包含高收益債券或相關債券基金，對投資組合的回報穩定性有幫助。