國際的證券交易所對發展衍生工具市場，一直趨之若鶩，亞洲區交易所尤其顯出雄心壯志。顧名思義，衍生工具是以正股或指數為掛鈎對象，最原始的功能是「對沖」，但經過長時間發展，已自成一國。原因很簡單，正股數量始終有限，視乎有多少企業上市而定，但衍生工具例如窩輪及牛熊證，理論上可以無限量發行，成為擴大市場規模的捷徑，也是取之不盡的財路，難怪各方均躍躍欲試。

不過，窩輪及牛熊證市場能否快速發展起來，亦要視乎市場的客觀環境而定。例如港股的上市窩輪數目並非全球最多，成交金額卻一枝獨秀；又例如內地多年前為配合股權分置改革而推出的窩輪，數目只有幾十隻，成交金額卻曾超越香港，可見市場及投資者結構是決定性因素。本港炒輪證的是以散戶為主，投資門檻比買正股或期指低得多，是以小博大的不二之選。相對而言，以大戶為主的歐美市場，輪證的發展始終不及「新興市場」。

雖然不少調查發現，炒輪證的散戶一般輸多贏少，交投佔港股成交的比例卻能維持，可見市場確實有需求，而且輪證規模不斷壯大，對金融市場的發展亦非一無是處。首先，這些衍生工具一直養活大批投資銀行及金融專才，儼如衣食父母。其次，發行商要為旗下輪證做對沖，直接增加正股、期指及期權的交投，令市場更活躍。第三，衍生工具向來被視為「金融創新」，市場愈活躍，代表創新能力愈強，贏得更高的形象分。

南韓的窩輪交投一直緊迫香港，牛熊證能否再下一城呢？由於輪證發展往往與市場及投資者結構有關，掛鈎的正股及指數亦具有地道色彩，就算南韓的輪證市場坐大，未必等於搶走其他交易所的生意，但肯定會給香港帶來壓力。那麼又應該如何接招呢？答案是不要只沉迷於買賣衍生工具。

輪證是衍生出來的投資工具，始終以被掛鈎的正股或指數為依歸，只有正股數目及指數品種不斷增加，衍生工具才會有超越式的發展空間。其次，股市的其中一個重要功能是上市集資，吸引更多企業上市仍是主業。最後，港股的輪證交投獨步全球，反過來正正代表着投資產品不夠多元化，來來去去那幾種，才會令投資高度集中。歸根究柢，輪證只是其中一條戰線，而競爭則是全方位的。