為解釋變額產品如何運作，請看以下假設例子：有客戶在五十五歲時購買一份變額年金保險，十年累積期內共需繳交保費100萬元，保險公司保證累積期滿，該客戶的保證價值有150萬元，即客戶由六十五歲開始每年可以收取7.5萬元年金直至八十五歲，無論獨立基金的實際投資表現如何，即使到時獨立基金的市值跌至不足150萬元，甚至跌至零價值，保險公司也要按照保證價值支付年金。

如果投資市場表現出色，基金市值超過保證價值，客戶可選擇把保證價值設定為基金市值，即是鎖定利潤。在加拿大，通常客戶每三年有一次重設保證價值的機會，美國則每年有一次機會。保險公司收到的保費，和客戶的保證價值有50萬元差額，要靠投資收益去補貼。

保險公司為變額年金產品定價時，會根據對未來股票市場表現及市場利率水平的預測，給客戶提供一個保證回報率。例如，當市場利率在8%的時候，如果保險公司預測未來的長期利率平均維持在6%，那麼，保險公司可能把保證利率定在4.5%。

保險公司也會為未來長期股票市場的表現作預測，例如，保險公司預測未來二十年恒生指數平均每年回報率為8%，那麼，保險公司可能把保證回報率定在5%。保證回報率就是變額年金產品的定價利率，會反映在變額年金產品的售價以及客戶的保證價值身上，定價利率愈高，客戶需要繳交的保費愈少，產品愈具吸引力，但保險公司承擔的風險愈大。大家可能會問，變額年金的客戶完全得到着數，保險公司則要承受投資風險，為何要設計這樣的產品？ （待續）