基金經理忽然變得樂觀，說穿了，美中兩個經濟大國，先後腳公布八月份ISM及PMI數據，雙雙勝過預期，環球經濟陷入雙底衰退的風險低咗，有助刺激近期按兵不動的大戶重燃入市興趣。

雖然，恒指10日線20,714點，前日跌穿咗50日線的20,755點，出咗個死亡交叉，但盡信書不如無書，大市在20,500點水平打滾咗幾日，支持幾經測試，除非再掉頭跌穿，否則在外圍股市氣氛好轉下，九月的市況未必太淡。

高掛免戰牌達兩個月的平保，尋日復牌，最高見69.2元，午市反高潮去番66.1元接近全日低位收市，僅升1.75元或者2.7%。睇番停牌期間，幾隻中資保險股，財險（02328）最威升咗25.1%，反之太保（02601）跌8.2%，國壽（02628）跌12.3%，平保仲有得升已經算唔錯，四隻保險股表現亦同中期業績及上半年投資表現成正比，最慘還是揸平保窩輪的，焗住揸，時間值不斷消耗下，帳面唔見咗12至88%。

基金愛股恒安國際（01044）出成績表，半年賺12.03億元，增長24.4%，優於上星期出業績的維達（03331）同期的10%增長。市場曾憂慮，上半年生產紙巾用紙漿價格回升，但恒安業績可見，發揮規模效應，採購有超卓表現，毛利率還有0.5%改善，升至45.5%，對手維達只是32%。

毛利率達樽頸階段

難以想像，一間賣紙巾、嬰兒尿片及衞生巾，產品簡單的公司，每年銷售額高達140億元，且三大產品類已擁有壓倒性市場份額，仲可維持25.7%的高銷售增長率，除了內地居民生活水平提高，衞生產品需求與日俱增外，只能解釋是管理層功不可沒。睇番紙巾銷售，與去年同期或者去年下半年比較，分別增加32.8%及29.9%，估計同調整產品結構，增加利潤較高的高級紙巾比重有關。

過去四年，恒安盈利複式年增長達47%，驚人的銷售基礎下，毛利開始去到樽頸，回顧○五至○九年毛利率分別為41.6%、41.8%、40%、40%及45.9%，內地工潮下未來勞動力成本易升難跌，要求繼續有四至五成增長似乎不切實際，盈利增幅開始減慢相當正常，市場估計介乎22至26%，但是否值得再給予高昂估值，在一○年市盈率三十三倍的水平追入，見仁見智，筆者認為較適宜在市況相對疲弱時等機會買入。

恒安似乎也意識到開源外，節流是未來擠出增長的大方向，最近向以慳起家，效率超群的代工王富士康（02038）挖角！結論是筆者只會以歷史平均估值二十六倍（約55.3元）入貨，可惜暫時睇唔到恒安有機會去到心目中的入市價。