正如巴菲特的名句：在別人恐懼的時候你要變得貪婪。筆者認為現在就是投資者可以對宏利貪婪的時候。

保險股盈利靠投資

保險股的投資者一定要有個概念，就是如果股市表現差，保險股的股價也不會好，甚至很有可能跑輸大市。因股市低迷時，市場願意給予股票的估值也會下調，例如由十五倍市盈率下調至十倍，但另一方面，保險公司的投資收益以至盈利表現也會因為股市下跌而減少，盈利倒退加上估值下調的雙重打擊下，期望保險股能夠逆市上升是有點不切實際，因而市場有個講法，保險股的股價表現往往是「熊市更熊，牛市更牛」，也不無道理。此外，對於有意見認為保險公司依靠投資收益是不務正業，這也是對保險業不了解才會有的想法。投資絕對是保險公司主要的業務之一和重要的盈利來源。

筆者認為，一個保險產品如果設計和定價得宜，所收保費的總額應該是剛剛好夠支付所有賠償以及承保、管理和行政等費用，那麼，產品價格既有競爭力，也不會出現承保虧損。有人會問，保險公司賺甚麼？答案就是由收到保費至到真正支付理賠金額這段時期的投資收益。因此，換個角度來講，保費收入只是累積的負債，保險公司是向投保人借來時間，運用這筆債務去賺取投資收益，至於投資表現，就要看保險公司的功力和投資市場的表現了。

此外，投資宏利的讀者需要了解宏利的一個主要產品，也就是令宏利業績和股價大跌的主要元兇之一，在加拿大稱為獨立基金，在美國稱為變額年金。變額年金相當於互惠基金加上一些保證條款，最常見包括死亡賠償最低保證和到期價值最低保證。 （待續）