蔡雅頌：價值分析查根問柢

行健資產管理首席投資總監蔡雅頌（Jacky）在○八年離開任職十二年的惠理基金管理另起爐灶，與基金經理潘振邦成立現職公司，後來同門顏偉華亦加入成為行政總裁，合力闖一番事業。Jacky坦言當日自立門戶，全是要挑戰自己。

蔡雅頌在惠理主理當時的中華ABH股基金，該基金在○○至○七年回報逾九倍。○七年時他年薪達4,243萬元，堪稱「打工皇帝」，但他卻回應說：「絕對不是（打工皇帝）。從前在上市公司工作，薪金才會向外揭露，有些在非上市公司工作的人，年薪更達數億元呢！」

A股顯現投資機會

行健資產管理目前只有一隻，涉獵H股、A股、B股及台灣上市公司的中國股票基金，以價值分析法揀股，投資入場費最低100萬美元。蔡雅頌認為，A股如今已觸底，部分A股較國企股更具投資潛力，而A股較H股出現折讓，情況罕見，反映內地基金經理較其他地區同業悲觀，而目前A股大藍籌比H股更具投資價值。

然而估值偏低，是否代表多個熱門板塊皆值得繼續追捧？不是。Jacky提醒要小心藥業股，他指投資者以為該板塊不受中國政策影響，定可取得可觀增長是誤解。「為甚麼十多家藥業公司在數月間都變成好公司？這是不可能的事，究竟人們對企業的了解有多深？」

基金經理的責任是了解企業管理模式。「當管理層突然買賣持有企業股份，或進行收購，若你認為他的行動可疑，就要判斷他的解釋是否合理。」而且基金經理要有好奇心，他常問自己：「我對這家企業會否有不知道的事情？」他相信只要肯鑽研，一定有回報，「不乏上市企業曾被低估，我在九五年留意到周生生（00116），股價只約1元，現已飆升至逾10元（昨收報16.26元）。」他認為中國經濟已在今年首季見頂，今年內地生產總值約為10%，明年可錄得約9%增長；但內地樓價或再跌10至15%。