近期多項數據包括零售、職位、製造業活動等，均顯示美國經濟增長減速，而消費物價指數升幅不斷縮水，通脹似有若無，更令人擔心通縮近在咫尺。通縮一般是指物價普遍下跌，是經濟疲弱的病徵，是整體需求下跌所致，可是通縮也會反過來打擊消費意欲、蠶食企業盈利、變相增加負債，形成惡性循環，導致經濟弱上加弱，後果十分嚴重。

在發生「九一一」襲擊後，當時還是聯儲局理事的現任主席伯南克曾說過，為了防止通縮，中央銀行可以從直升機上撒錢，透過水浸市場，實現通貨再膨脹。如果是政府派錢，可透過退稅或消費券等形式直接發給國民，央行卻不能這樣做，只能透過買入抵押債、企業債及國債，一方面人為地製造超低利率，另一方面把市場資金逼出來，增加流動性，藉此刺激消費及投資需求。

無巧不成話，《華爾街日報》在早一天透露，「債王」格羅斯及多位知名對沖基金經理均認為，愈來愈多迹象顯示美國正步向通縮，於是紛紛大手吸納債券，以格羅斯旗下一隻基金為例，美國國債在投資組合中的比例，幾個月之間從三成增至五成，明顯是因應通縮殺到而調整投資策略。

在普羅大眾眼中，通縮代表物價下跌、利率減無可減。從投資角度來看，便完全是另一回事，着眼於「實質利率」，即是名義利率與通縮率之和，屆時就算債券孳息率很低，實際利率也會變得相當可觀，因為通縮會令金錢的價值隨着時間而上升，難怪當其他投資者不甘心收取極低的債息時，基金大鱷卻反其道而行，為的就是預防美國經濟失救。

那麼，一旦聯儲局成功打敗通縮，基金大鱷豈不是立刻損手？答案是未必，不敗組合的竅妙就在於此。美國要避過通縮，關鍵是必須穩住樓價和租金，因為租金在消費物價指數中的比重很大，正是聯儲局有意再投資抵押債券的原因，壓低按揭利率鼓勵置業；至於在市場上買入國債，效果亦是異曲同工。市場估計聯儲局可用於購買債券的資金至少有二千億美元，再加上其他市場需求，將刺激債券價格上升，出現資產價格通脹，早已入滿貨的基金大鱷，單是賺價已很和味。如果通縮或通脹皆可賺錢，這些基金大鱷究竟是押注甚麼呢？一字咁淺，睇死美國經濟橫豎都衰！