雖然投資虧損只是區區十四億元，與二萬二千多億元總資產相比微不足道，但各個資產類別的表現其實分別很大。香港股票及外匯是由年頭輸到年中，虧損大幅增加；其他股票在第二季由盈轉虧，埋單倒蝕二百多億元。四大資產類別中只有債券收益由頭帶到尾，如再多賺十四億便足夠抵銷所有虧損。當中可讓投資者清楚看到一個重要道理，就是適當地把資產分散，的確能拉上補下。不過，如果外匯基金僅是以此為目的，與小投資者有何分別？

社會上向來有批評指外匯基金的策略保守，但求無過便心安理得，好彩遇上市況大旺，還可以勁賺一筆意外之財。財金官員的解釋是外匯基金關乎確保港元穩定，投資目的並非賺錢，能夠做到保持購買力已經不錯，可是在世界各地，性質類似的官方基金為數不少，運作模式相距不遠，策略卻靈活得多，回報甚至有過之而無不及。相對而言，外匯基金勞師動眾尚且如此，便很難說得過去。

現成可比較的例子有很多，港人熟悉的便有內地的中投公司及社保基金。根據中投公司剛剛發表的二○○九年年報，全球資產組合中，股權投資佔三成六、固定收益類佔兩成六、現金佔三成二，去年的全球投資回報率為百分之十一點七，整體盈利三千二百多億元。相比之下，外匯基金去年的投資收益才一千億元，相對二萬多億元的總資產，回報率真是得啖笑。中投公司表明今年會加大投資力度，包括自營、委託投資及私募投資。

另一方面，社保基金理事長戴相龍在香港表示，資產組合中有三成是股票、兩成半是非上市投資及私募基金，今年還會加大海外的非上市投資。中投負責為二千億美元外匯儲備進行多元化投資，社保基金則關乎數以億計人口的退休生計，兩者均是公家錢，同樣講求保值及審慎。香港外匯基金不是與它們很相似嗎？可是就算撇開維護港元穩定的「支持組合」不計，投資組合的成績恐怕還是差很遠。

當然，說外匯基金毫無意思改進，並非全對，只是做法非常閃縮。金管局在四月底公布的二○○九年年報中一個極不起眼位置，曾提及已動用二十八億元成立公司，進行另類投資，佔外匯基金總資產百分之零點一三，大有試水之意。可惜昨天發出的新聞稿，對於這些投資是賺是蝕完全隻字不提，無疑是為這份平平無奇的成績表再添一處敗筆。