29/07/2010

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Fundman睇市: 香港資源料從後趕上

賣地日遇着黑雨,山頂聶歌信山道豪宅地最後以104億元,3.2萬的呎價拍板,由南豐及九倉(00004)聯手投得,較開價高三成,但以市場估計介乎90億至115億成交價只屬中間落墨,普羅大眾睇見淨地價幾萬銀一呎,一世做牛做馬都只可遠觀未可擁有,心理自然唔多平衡,但話分兩頭,獨立屋一般可以有較大發水空間,實用面積隨時係建築面積五、六成,計落同山頂半新盤,好似倚巒相比溢價唔算多,恒生地產分類指數於賣地後跌勢加快,結果跌261點報27,120點,好消息出盡,小心地產股短期有調整需要。

恒指連升七日,值得留意尋日恒指有117點進帳,但單一隻滙控(00005)佔咗85點,等於大市升幅七成三。地產股外,大型國企同樣動力減弱,短期大市先在20,700至21,100點之間整固一下,對後市比較有利。

最近內地網站選十大中國首飾品牌,唔講唔知,香港珠寶商相當威水,十佔其五,六福集團(00590)、周大福、周生生(00116)、金至尊(控股公司香港資源02882)及謝瑞麟(00417)都榜上有名。沙士後,一直有留意幾間珠寶股,知道首飾設計潮流方面,香港一向手執亞洲區牛耳,自○三年個人遊開通後,大量內地旅客抵港,幾間大型連鎖店在內地消費者的美譽度及知名度不斷上升,有名自會有利。

珠寶股力拓內地市場

現時幾間上市珠寶商,除景福(00280)依然主攻本地市場外,其他都十分積極在內地開店搶佔山頭,較大分別是品牌、品質及服務,以及增加滲透率方面取得平衡,像保守的周生生,堅持以直營店擴展業務,六福卻是以加盟店形式,短短時間遍地開花,從年報可以看到,周生生擁有157間內地分店,六福更達483間。內地銷售佔前者三成一比重,六福佔一成六但未包括來自加盟店的批發生意,計埋香港生意有超過五成來自內地旅客,可想而知,今日幾隻珠寶股,早就變咗不折不扣的內需股。

周生生市值104億元,去年賺5.74億,市盈率18.1倍,而市值66.3億元的六福,剛公布去年純利翻一番去到5.31億元,市盈率12.5倍,業績公布後已連升多日,尋日見13.46元仲創歷史新高。相比起擁有金至尊品牌的香港資源,近日走勢落後得多,上星期公布咗一○年三月底止年度業績,倒退55%賺1.23億元,應是趕客元兇。

細看業績,其實自停牌的恒豐金業購入金至尊零售業務部分,交易到去年七月底才完成,所以趕得及入香港資源盤數的得八個月生意,或者,下半年數字比較清楚,銷售額9.75億元,毛利2.7億元,分別是六福同期30%及35%,目前市值是六福的37%,頗合理。

考慮獲白武士挽救時間有限,金至尊營運上應該仲有改善空間,而且五月剛完成餘下四成金至尊股權轉移,今年百分百金飾生意收益入帳,估值應有較大重估空間。美中不足是,早前發換股票據而無揀一次過批股,然而,筆者結論係珠寶股留意名單中,要加多一隻。

史提芬