業績續見改善空間

然而，需考慮的是經濟復甦雖可提振消費市道，但亦會加重成本壓力，例如棉花價格已大幅回升，商舖租金也上漲，最低工資實施或增添薪酬支出，時裝零售股本年度的盈利未必能夠維持，加上估值已提升不少，市盈率在十至二十倍之間，並不算有太高吸引力。

在上述各股當中，漢登較為特別，原因是其市場並非以香港為主，而是集中在東南亞，又以台灣和南韓合共佔營業額超過80%。以地區劃分，台灣的收入和分部溢利分別為9.46億元和4,694萬元，南韓的收入和分部溢利分別為7.66億元和7,107萬元，其餘地區分部溢利為：新加坡賺1,096萬元、香港及澳門賺108萬元、馬來西亞賺165萬元、內地蝕184萬元、菲律賓蝕382萬元、另外，特許經營賺7,928萬元。

從地區表現來看，南韓的經營環境最佳，分部溢利急升1.12倍，台灣則倒退44.38%，但主要是為增值稅及罰款作出額外提計6,030萬元，扣除該筆開支實際多賺27%。相反，港澳地區雖轉虧為盈，內地亦虧損減少，但市場競爭激烈，集團並未像其他零售股般以開拓內地市場來作賣點。

漢登在亞洲共經營750間零售店，下半年度（三月年結）的表現明顯優於上半年度，年內毛利率由54.8%提升至56.2%，下半年度更高達57.9%，而亞洲貨幣大多升值亦有助進一步提升毛利率。此外，集團致力控制營運成本，行政開支總額減少1,850萬元。

受惠降低企業稅率

特殊項目方面，除之前所述的台灣稅務撥備之外，漢登出售於北美之一項商標權產生收益4,770萬元，若剔除此兩個項目，集團的股東應佔溢利增長87.7%至1.55億元，每股核心盈利為15.84仙，以昨日收市價0.85元計算，市盈率為5.36倍，仍平盡各成衣零售股。不過，漢登的市盈率一向只是五、六倍左右，與歷史市盈率比較又不算特別便宜，原因並不明白，但既然其他成衣零售股值十多倍市盈率，漢登就明顯是更加吸引的選擇。

最近台灣宣布自明年起將企業稅率由20%調低至17%，南韓亦計劃在一二年將邊際企業稅稅率由24.2%調低至22%，對漢登無疑屬一項好消息。