16/07/2010

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投資SUN國度:大家樂具潛在增長動力

過去一個星期,國壽(02628)、紫金(02899)、霸王(01338)以至TCL多媒體(01070)呢條急跌四連環,對港股氣氛會有頗大的打擊,皆因大部分人是炒股不炒市,只要買中以上其中一隻,肯定就無心戀戰,難怪股市死寂。

不過,人棄我取,才有值博率,此時此刻,反而是認真選擇股票投資的好時機,最近的經驗,彰顯公司執行能力的重要,這一方面,香港人管理的老牌上市公司,始終予人較大的信心保證。認同內地平均工資將持續上升,內需是大趨勢的話,也應該以香港本地零售品牌作重心。

因為最低工資立法的關係,傳媒比較關注大家樂(00341),其股價則在19元上下反覆,持續偏軟,如果有耐性作長線投資,便要把握目前的機會先下一注。

最低工資影響中性

若最低工資定在時薪33元,大家樂會發盈警,但就算出現這個情況,負面打擊也只會是暫時性。和近期個案不同,最低工資是擾攘多時的負面因素,並非突發事件,公司有充裕時間準備對策,而且這是全個行業共同面對的難題,麥當勞、美心以至KFC等對手,和大家樂一樣頭痕,全行加價、精簡人手以至門面自動化等等,將會是大趨勢,而行內競爭力較遜的中小企退出,亦會對這些連鎖巨企有利。

喜歡大家樂,當然是看中內地拓展的商機。公司不是新上市,沒有迫切向股東交代的心態,所以開舖的步伐,相對會較那些拉麵火鍋店為慢,應該可以信任管理層。由於資本市場配合,無論已上市或未上市的內地行家,會比較積極搶舖,硬碰硬盲目擴充,未必會是好事。但相對其他餐飲股而言,大家樂可以做足早、午、晚加下午茶四個時段,承租能力其實更強,顧客流轉速度亦快,未必一定要增加店舖的數目,也有機會增長。

內地市場空間廣闊

從生活文化推敲,更覺得大家樂潛力未盡。香港人愈來愈早返工返學,根本沒有時間在家慢慢歎早餐,幫襯快餐店外賣,已經成為習慣,相反內地的節奏仍遠遠不及香港快,不少內地的大家樂根本未有早市,潛在低成本增長的空間,這一點是拉麵火鍋等所欠缺。

富士康(02038)事件加快工資上漲的速度,二三十元的港式快餐,在內地已經不算貴,而當內地生活節奏追貼香港,大家樂的市佔率有可能提升。以目前廣東省大家樂分店數目未及香港的一半,五年內生意翻一番並不太難,還未計開設中央食物中心的效益。今天歷史市盈率二十倍,普遍預測按年增長十幾個巴仙,看來吸引力一般,但生意模式實質上有機會出現井噴式增長,屆時股價應可急速上升,如果和筆者一樣有耐性有信心,可以當作五年期的長線投資選擇。(筆者客戶持有大家樂、富士康)

豐盛金融資產管理董事 黃國英