15/07/2010

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予筆驚人:歐央行緊縮政策難維持

評級機構穆迪下調葡萄牙的主權信貸評級,再次引起市場的憂慮。不過,希臘拍賣16.25億歐元的六月期債反應良好,帶動歐元反彈回升。從近來市場走勢來看,市場正建立兩方面的預期。首先,美國國庫債券孳息率處於偏低水平,十年期孳息率更一度跌穿3厘,明顯低於3.6至3.8厘的正常水平。

當市場憂慮美國經濟有機會出現雙底衰退時,市場主流的反應是預期聯儲局會再推出量化寬鬆措施來阻止衰退的出現,因為伯南克從直升機掟錢對抗通縮的形象已經深入民心,令市場產生了有關的預期。從預期管理而言,聯儲局未動手印鈔已收到壓低利率之效,令股市及商品於低息環境下得到良好的支持,更重要是高企的美匯指數及偏低的通脹預期,令聯儲局不急於透露下一步的貨幣政策。

相對而言,關於歐元區及英國央行的預期比較吊詭。歐元區國家及英國政府積極採用緊縮的財政措施,務求削減財赤,市場最初自然預期,歐洲央行及英國央行需要加大放寬貨幣政策,偏偏歐洲央行近來一再強調考慮減少購買國庫債券,而傳媒的焦點,亦放在英國通脹風險及其中一位支持英國加息的委員身上,扭轉了兩家央行加大放寬貨幣政策的預期,歐元及英鎊兌美元都保持強勢。

目前,很難估計有關預期會持續多長時間,不過當市場逐漸了解歐元區及英國巨大債務及財政緊縮帶來的衰退風險,兩家央行還能堅持獨立的貨幣政策多久呢﹖

亨達集團主席鄧予立