內地鋼鐵集團效能低，令行業出現產能過剩，發改委建議透過收購合併去解決問題，鞍鋼股份（00347）母公司今年五月便成功跟四川大鋼廠攀枝花鋼鐵合併，成立了「新鞍鋼」集團，合併後，資產規模已超越河北鋼鐵集團和寶鋼，躍升成為內地最大鋼企。母公司完成購併後，市場關心焦點便落在鞍鋼的注資機會上，而疲弱的股價近期在9元的確起了微妙變化，甚有觸底味道。

回顧上半年，鞍鋼的確飽受多項負面消息困擾，除了產能過剩問題，鐵礦石大幅加價令市場擔憂其成本上升，大大打擊市場信心。如果細心留意，其實鞍鋼母公司一直拓闊鐵礦石之供應，而位於西澳洲的合資鐵礦石項目，亦將於明年投產，剛好澳洲資源暴利稅亦有較佳之解決方案。

母企增鐵礦石自給率

野村早前在研究報告中指出，鞍鋼母公司已經確立目標，將未來集團五年鐵礦石的自給率，由目前的60%增加至65%，無疑鞍鋼在原材料供應上，的確較其他大型鋼企具更佳優勢。

事實上，困擾鋼企的不明朗因素，除了鐵礦石外，應該要數內地取消出口退稅。過往政策需要，中央以出口退稅作為鼓勵鋼企出口產品，以換取外匯，但發改委在六月二十二日發表公告，自七月十五日起將取消部分鋼材之出口退稅，涉及鋼鐵產品達48種之多，囊括幾乎全部熱軋板帶、型材產品，而鞍鋼在這範疇上可以說是成為重災區，過往享有的百分之九出口退稅將成歷史。

不過，如果細心翻查數據，將會發覺鞍鋼出口金額，其實只佔總銷售約5%，其餘95%來自內銷，因此取消出口退稅，估計對整體盈利影響不會太大，上半年股價暴跌五成，亦足以反映這項不利因素。

西部大開發帶旺需求

分析完利淡因素，再講利好因素，西部大開發進行得如火如荼，本周內地剛公布了高達6,822億元人民幣的23個項目，未來十年巨大基建項目陸續展開，對鋼鐵需求量自然持續上升。野村引述內地報道指出，鞍鋼母公司早前發表其最新發展計劃，擬將其粗鋼產能由目前的2,500萬噸，增至二○一五年的6,000萬噸，並集中生產高增值產品，包括汽車、鐵路、家電及船用鋼鐵等等，當中三大行業均是國家重點扶持，相信可為鞍鋼帶來不少商機。

此外，高盛亦修訂內地的生鐵產量，由按年增長11%，上調至增長13%，但下調未來兩年鋼鐵價格10至12%，而高盛認為鋼鐵價格下跌的不利因素，跟鐵礦砂價格下調應可互相抵銷，因此預期鋼鐵股的毛利將會逐步擴大。

高盛更預期鞍鋼今明兩年純利為55.15億元及75.69億元人民幣，即是每股盈利0.76元及1.05元人民幣，折合現價預測市盈率才是11.3倍及8.2倍，並認為估值相當吸引，所以高盛維持其買入評級，目標價定在14.5元。