國家外匯管理局近日在其網站答覆有關外匯管理政策的熱點問題，其中對於兩房早前宣布即將從紐約證券交易所退市，會否影響中國外匯儲備的投資收益，外匯局澄清其持有的不是兩房股票而是債券，這批債券目前還本付息均屬正常，價格也穩定，似乎是向公眾大派定心丸，希望大家相信中國在兩房的投資可以安全歸航，但事實是否如此？

兩房是美國政府的資助機構，在金融海嘯後更成為華府持股八成的國有企業，比其他沒有政府撐腰的樓按供應商，自然有更佳的生存條件。兩房承保和購買的樓按，佔美國全國樓按市場約五成，是市場的重要參與者。在市場正常運作的情況下，擁有如兩房般優勢的企業，可謂天之驕子，其發行的股票或債券，根本不愁沒有投資者問津。

由於兩房在美國樓按市場的佔有率甚高，公司股價的好壞，基本上可反映當地房地產市場的盛衰。令人憂慮的是，次按危機正向優質房貸和商業地產按揭領域擴散，須知優質房貸佔美國整個樓按市場三分之二，情況一旦惡化，對美國樓市以及金融體系的打擊將會異常沉重。即使兩房債券暫時尚未出事，但基於市場萎縮，公司財政大不如前，死抱兩房債券不會有前途。至於中國能否將持有的兩房債券轉至其他質素較優的美國企業或機構債券，相信對主事的官員是極大挑戰。

根據外匯局提供的資料，中國的外匯儲備組合包括美元、歐元、日圓和部分新興市場貨幣。經濟專家估計，外儲當中有六成半至七成是美元資產、兩成到兩成半是歐元資產。外匯儲備的貨幣結構，主要是考慮到中國對外貿易和外國投資等對外支付因素，不會隨便改動。

日本財務省的資料顯示，今年首四個月中國增加購買日本證券的數量，期內共購入五千四百一十億日圓的日本證券。這些應可視為內地將外儲投資組合多元化的嘗試，但對於以美元為重、歐元次之的基本貨幣組合架構，相信不會作出重大改變。

中國的外匯儲備組合有特定用途，像投資美國國債以及兩房債券般，明知山有虎，偏向虎山行，反映現時外匯儲備大部分操控在官方手上，彈性不足，任人魚肉。外匯局在優化外匯儲備組合過程中，與其苦思如何適當地分配貨幣組合，不如及早藏富於民，由民間發揮其智慧和能耐，善用其更大靈活性，將中國的外匯資產作出更合理的分配。