歐洲爆發債務危機是上半年環球經濟的轉捩點，再加上中國經濟增長見頂，是雙重警號。不過，內地當局似乎不當一回事，國務院發出的公報，形容經濟正朝着宏觀調控的預期方向發展，還提到要堅持調整經濟結構及管理好通脹等多個目標，意味着宏調未到收手時候，下半年將繼續。

在全球主要股市中，內地股市的跌幅屬最差之一，的確發揮着政策寒暑表的功能。另外，在港上市的內地代工製造業龍頭富士康，則淪為上半年最差的恒指成分股，亦反映了投資者對內地調整經濟結構的看法。由富士康掀起的製造業加薪潮，不論是否逼出來，在當前的經濟環境下，肯定屬負面消息，中央卻講明繼續堅持，股市必定「無運行」。

由於內地經濟內外交困，不少意見認為內地應該放慢退市。其實中國根本沒有退市，之前投入市場的資金仍在，但大灑金錢的後遺症令人十分頭痛，故現在不敢再加注而已。那麼怎樣才算退市呢？好像澳洲央行連環加息、歐洲央行結束緊急貸款安排、英法德等國家定出削赤目標等，才談得上是真正的緊縮。這便回到剛才提及的問題，中國並未真正退市，經濟尚且見頂，其他國家肯定更大鑊。

因此，投資者擔心環球經濟在下半年再陷衰退，絕非杞人憂天。中國調整經濟結構、容忍工人要求加薪，旨在刺激內部需求，但效果不會立竿見影；歐洲深受債務危機打擊，各國堅持削赤，公共及私人開支肯定收縮；美國政府雖然口口聲聲說要繼續刺激經濟，民間卻自發緊縮開支、增加儲蓄。當全世界都在減少開支，環球經濟不出事才怪，下半年將要面對更殘酷的現實。

相對而言，港股上半年的表現似乎並非太差勁，恒指累跌不足百分之八，在主要市場中排中游位置，比上不足比下有餘。那麼香港有甚麼過人之處呢？就是還有樓市泡沫支撐着。歐美樓市早已玩完，內地樓市也進入寒冬，只有香港仍然樂此不疲，這從銀行不惜「得罪」金管局，也要以低息搶按揭生意可見一斑。不過，當市場愈是倚重單一支柱，樓市承受的壓力便會愈大，尤其是下半年經濟變數這麼多，大概是能捱多久便多久吧！