09/06/2010

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各書己見:波動市況利短線炒作

恒指自五月十七日跌穿2萬水平以來,指數主要在19,000至20,000點徘徊,但期間的即日波幅相當大,在這樣的情況下,投資者短期炒賣意欲趨升,但持貨意欲則比較低。

由五月三十一日至六月七日期間,港股每天平均成交金額約503億元,較五月十七日至五月二十八日的平均成交金額667億元,減少近25%。這反映由於方向感不足,很多人或許會有「多做多錯」的感覺,因而選擇減少整體投入的資金及買賣活動。

但在上述期間,衍生工具市場炒賣活動卻沒有明顯減少。由五月十七日至二十八日,窩輪連同牛熊證的每天成交金額約為151.66億元,佔同期大市成交比例約22.7%。而由五月三十一日至六月七日,窩輪及牛熊證的平均成交金額則約為150億元(較第一段時期只輕微減少1.1%),佔同期大市成交比例增加至29.8%。出現這種情況,反映衍生工具市場的參與者因即市波幅足夠而積極買賣。

但成交金額並不代表持貨,如截至六月二日的五個交易天,整體Call輪錄得3,440萬元資金淨流出,而整體Put輪亦有1,340萬元流出。一般情況下,當Call有資金流出時,Put輪會有資金流入,反之亦然。但上述Call輪及Put輪同時錄得資金流出,這代表了投資者在短炒中有足夠空間獲利,但同時沒有意欲(或足夠時間)部署反方向的做法。

增加短期炒賣活動,減少持貨數量,從引伸波幅的角度看,不失為一個好的策略。自四月中至五月初,引伸波幅趨升,但自約五月十日開始,引伸波幅的波動性增加了,但方向則並不明確。這種客觀環境不利於窩輪投資,對應策略是減少持貨時間,因而即日鮮或許是不錯的選擇。

香港認股證銷售部主管——美林亞太區股票結構性產品部副總裁 黃書耀