08/06/2010

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中銀收息可攻可守

現時全球金融市場處風雨飄搖、震盪調整的格局,穩定及可持續的股息收入不單令相關股票具有相對較強的抗跌能力,也能夠為股東提供實質的現金流,筆者認為中銀香港(02388)是長線收息的好對象。

中銀香港○九年股東應佔溢利為137.25億元,按年大增310.56%,每股盈利1.3元,全年派息每股0.855元,去年底每股資產淨值9.7327元,平均總資產回報率1.19%,平均股東資金回報率14.79%,一級資本比率11.64%,總資本充足比率則為16.85%。

○九年雖然平均生息資產同比增加5.4%至10,609.61億元,但○九年淨息差下降31個基點至1.69%,未能以量補價,淨利息收入下降11.0%至179.32億元。根據集團最新公布今年第一季業務,今年淨利息收入及淨息差的下降壓力仍在。

去年集團致力改善資產結構,集團的客戶貸款總額仍然錄得強勁增加11.8%。客戶存款則增加4.1%至8,444.53億元。存款結構也有所改善,活期存款佔比升至66.4%。

按揭信用卡拖欠雙降

相對淨利息收入筆者更關心資產質素。去年集團住宅按揭貸款和信用卡貸款的拖欠比率進一步下降,減值貸款總額減少17.3%至17.69億元。期內貸款減值準備淨撥備僅1.03億元,較○八年大減5.58億元。期末總貸款減值準備餘額為22.69億元,撥備覆蓋率128.26%,相當穩健。

去年中銀香港的派息比率為65.87%,事實上,管理層已向股東派定心丸,未來派息比率仍然可以保持60至70%之間。過去五年,中銀香港每股共派息3.864元,相當穩定。

中銀香港歷史市盈率為13.34倍,市帳率1.78倍,股息率有4.93%,預期一○以及一一年的股息率更可達到5.36%及6.17%,具有相當的吸引力以及防守性。

市場先生