1）內含價值：內含價值主要分為經調整後的淨資產價值及扣除償付能力額度成本後的有效業務價值。在綜合資產負債表發現總淨資產為2,127.76億元，但計算內含價值經調整後淨資產只有1,599.48億元，原因在資產負債表和內含價值採用不同會計準則。

2）新會計準則影響：國壽○九年新會計準則下淨資產較○八年舊會計準則下淨資產增加304.23億元，其中靠經營業務產生利潤增加淨資產436.26億元。由此可以計算到新會計準則令到淨資產減少132.03億元。

3）業務結構的優化：首年期交保費佔比重提升至25.42%，當中十年期及以上首年期交保費佔首年期交保費的比重提升至49.71%。○九年按新會計準則的首年標準保費（APE）為597.78億元，新業務邊際利潤率（NB/APE）為29.63%。下半年新業務價值增速明顯下降。

採會計新制或需補稅

4）所得稅問題仍然未決：一旦準備金稅前扣除標準需要採用新會計準則，國壽便可能需要補交追溯所得稅。

5）儲糧豐厚：國壽於○九年底可供出售金融資產仍有未實現浮盈，為盈利提供保障空間。

估值：國壽歷史P/EV為3.16倍，一年新業務價值只增27%，筆者認為國壽估值已體現行業龍頭溢價。