償還本息兩年後衝頂

除了項目的未來現金流情況，地方政府的償還能力是融資平台債務風險的關鍵因素。地方政府可用收入主要來自三方面：（1）地方本級財政收入。（2）中央財政對地方稅收返還和轉移支付。（3）地方政府性基金收入。預期融資平台的債務總額高峰期在二○一一年，償還本息總額的高峰期則在二○一三年，預期地方政府償還率將由○九年的12%，逐年上升到二○一二年的高峰達到26%以上，之後才回落。如果單計利息，每年需要償還的利息佔地方政府可用收入約5%，出現拖欠的機會不大。

即使最終有2.5%的融資平台債務成不良貸款，涉及金額只是2,750億元人民幣，主要集中政策性銀行和城市商業銀行，對上市銀行影響小。

未來幾年中國的名義GDP增速料可以維持在8%以上，而且受惠於稅務以及收稅程序改革，加上中央財政對地方稅收返還和轉移力度會持續增加，估計地方政府可用收入能夠以年複合增長率10%穩步增長，資金鏈突然斷裂的機會不大。另外，融資平台貸款利率一般比同年期貸款的基準利率低10%，貸款結構將持續轉向收益率更高的中小企業貸款。總結來講，融資平台債務的風險仍處於可控制的範圍，投資者不必過分憂慮。 （地方融資系列完）