當然，中國擔心美元資產貶值並非沒有道理，美國單是今個財政年度的預算赤字便高達一萬六千億美元，除了繼續舉債及印銀紙之外，已別無他法，對債券價格及美元匯率皆不利。可惜，中國的出口導向型經濟，注定要繼續為美國的債務埋單，因為貿易順差及外商直接投資必須結匯，人民銀行收到外匯之後還是要用來買美債。近期內地出口大幅改善，投資資金流入再度加速，主管商貿的官員鬆一口氣的時候，財金官員恐怕更加頭痛。

理論上中國不需要把大部分外儲資產押注在美元，有多種國際貨幣可供選擇，現實卻並非如此理想。在全球債券市場中，美國國債的深度及廣度具有壟斷地位，歐元債券的市場份額相對細得多，而澳元及其他二線貨幣就不用多提。至於一些專家提議以國際貨幣基金組織的特別提款權，取代美元成為新的儲備貨幣，更加十畫未有一撇。歸根究柢，目前只有美國國債能容得下中國龐大的外儲。

說來諷刺，中國雖然是美國國債的大買家，但影響力絕非想像般大，因為真正的大主顧是美國人。幾年前，在美國淨增發的國債之中，約八成是賣給外國投資者；到了去年底，外資的比例已降至不足三成，主要由美國的機構投資者及家庭買下。換言之，就算中國威脅減少購買，不見得就是美國國債的末日，難怪沒有多少人理會中國的警告。

根據美國財政部最新公布的國際資本流動報告，去年十二月，美國國債錄得近七百億美元的資金淨流入，其中海外央行及官方機構便淨買入近二百二十億美元，只有中國最積極減持兼且破了紀錄，確實有逆勢而行的味道。不過，相對於接近二萬四千億美元的外匯儲備，沽出的只是一個小數目，與其說是甚麼政治圖謀，不如視此為多元化投資的一小步，更加合情合理。

人民銀行行長周小川最近曾表示，要推動中國外匯儲備投資多元化，分散投資於不同貨幣及市場之上，還說多年前已有非常明確的計劃，可是分散投資說易行難，尤其是中國外儲這樣龐大，更是難上加難。看看從外儲獲得二千億美元資金的中投公司，在海外屢屢損手便一清二楚，所以投資多元化只能漸進推行。從這個角度來看，相信中國未來會繼續有限度減持美國國債，市場毋須大驚小怪。