近期儘管不少美股業績的結果優於預期，對股市刺激不大；相反，股市對負面消息卻相當敏感，除了中國加息預期與限制信貸傳聞外，美國總統奧巴馬向國會提案針對大型企業徵收「風險責任稅」，同樣令全球投資者擔憂！一向被視為風險指標的VIX指數，數日內由18%升至27%，且全球主要股市紛紛下跌。未來全球資本市場走向何方？

筆者認為，儘管景氣復甦大趨勢仍是明確，然而也有一些風險因素可能左右今年市場行情，令股市波幅增大。這些疑慮包含美國與歐洲去槓桿化，對消費與投資的衝擊與量化寬鬆貨幣政策減少的不確定性，以及資產泡沫所帶來的通貨膨脹壓力與加息趨勢。

此外，市場對於一月二十一日造成美股重挫的風險責任稅提案，也恐有過度反應之虞，加上美國經濟基本面正逐步改善，實際影響可能有限。至於各方密切關注的中國，元旦後首十九日銀行貸款金額超過1.4兆人民幣，規模已達到全年預計的兩成左右，加深市場加息預期。

負面消息逐漸淡化

然而，即使加息在所難免，依照歷史經驗，中國自○二年以來幾次宣布調升存款準備金率或加息的前後一個月間表現的確較為震盪，不過之後三個月至一年股市平均表現為上漲，顯示加息對股市多屬短線衝擊，相關負面影響可望逐漸淡化。

由於去年股市已經累積不小的漲幅，加上目前市場對於負面消息相對敏感，短期股市可能還需一段時間整固。至於何時將止跌回穩？建議可留意三個指標方向：一是美匯指數，美匯指數從去年十二月起反彈至逼近80，顯示短期風險偏好度下滑。二是VIX指標，目前VIX指數向上飆升不少，反映市場恐慌情緒上升。三是利率的變化，因利率的變化具有一定程度的敏感度與領先意義。

波動過後回復上升

由於整體經濟基本面呈好轉趨勢，筆者認為股市接下來表現會繼續向好，今年下半年股市可望超越去年水準。加上，初領失業救濟金人數以四個月移動平均來看已經連續數周減少，意味着接下來一、兩季失業率將自高位下滑，為美國終端需求注入新希望。

新興市場崛起的力量更不容小覷，今年全球經濟增長將有60%的貢獻來自新興市場，且整體金磚四國新增消費量已經正式超越美國，顯示新興市場不僅具備強勁消費增長動能，未來對於全球貿易增長的影響力將愈來愈大。綜合以上所述，全球資本市場正經過亂流區，在航程穩定下來之後可望回復上升，新興市場更可看高一線。