特區政府的財金官員之前一直說，流入香港的資金當中，有四千多億元進入股市，主要是參與公開招股、配股及供股等「正常活動」，像昨天說得這樣仔細還是頭一次。去年內地企業在港的各類集資活動，涉及約三千四百億元，與相關資金流入的規模脗合，既然名花有主，自然談不上投機炒作。這便惹來另一個疑問，內地企業勞師動眾在港集資，為何大筆資金賴着不走呢？

企業集資理應有指定用途，如果業務在內地，盡快把其調回亦屬正常，否則便不能應付業務所需。所以這或許不是企業本身的決定，而是形勢所逼。如果事實如此，有理由相信是源於內地的外匯管理政策實行嚴進寬出。國家外匯管理局近期多次高調表明嚴防熱錢流入，內地媒體更引述消息指，外匯局已充分掌握一些本港上市公司如何輸入熱錢，在時間上與大量內地企業資金滯港不謀而合。

在港上市的內地企業因為外匯政策所限，無法把資金調回，過去亦有發生。去年中國中鐵公布業績時，披露一筆匯兌虧損，原因是沒有外匯局批文，未能把發行H股所得的一百億元資金調回內地。現在內地面對流動性過剩，中央千方百計緊縮信貸，又要嚴防熱錢流入炒股炒樓，關起大門絕不出奇。但這樣做無疑是把風險轉嫁給境外上市公司，輕則是人民幣升值時蒙受匯兌損失，重則周轉不靈。

上市公司幾千億資金滯留在銀行體系，對香港是利害參半。這些「熱錢」是否真的完全按兵不動，外界不得而知；而且，就算沒有直接參與炒作，也間接增加泡沫風險，因為銀行水浸造成超低息環境，同樣助長炒風。金管局總裁曾說過，零息是對老實儲蓄者的懲罰，對冒險投資者的獎勵，結果令香港面對前所未見的泡沫風險。

姑勿論甚麼原因，熱錢之中有一半是等候調回內地的企業資金，將會令泡沫風險變得更加複雜及棘手。資金何時流走，不但要看各地的退市進度，還要看內地外匯政策的變化，毋須等到退市亦可在短時間內走清光，利率即時抽升，但時間更難掌握。特區政府財金官員以為是替泡沫言論降溫，反而敲響另一警號。香港替內地「擋災」似乎是作為集資中心的售後服務及必須承擔的代價。