聯儲局其實一直在執行兩套政策，分別是「利率政策」及「流動性政策」。其中利率政策的主要工具是聯邦基金利率，目的是控制資金成本。流動性政策的主要工具是那些提供緊急資金的措施，包括從市場直接購買各類資產抵押證券、為金融機構提供應急資金的多項抵押計劃，目的是確保市場有充足流動性，屬於「量化寬鬆」及「信貸寬鬆」的非常規手段，用以扭轉信貸緊縮。

由於聯儲局是在利率減無可減之後，才推出非常規手段，當政策逆轉時，便會從停止非常規手段開始，簡單而言是「收水」。究竟收水的規模有多大，相信難準確估計，但粗略概念還是有的。聯儲局透過購買資產為市場注入流動性，資產負債表已膨脹至超過二萬億美元，是金融海嘯前的三倍左右。另外，金融機構獲得應急資金之後，多數把錢放在聯儲局的帳戶，令超額儲備超過一萬億美元，在正常時期則只需數十億美元。從中大概可知，要還原資產負債表及超額儲備，需要收回多少資金。

那些為市場提供流動性的措施，對資產價格提供兩大支持。其一，聯儲局直接從市場購買，無異於托價，這從美國國債及按揭抵押證券的表現可見一斑。其次，市場資金充裕，對各類資產需求大增，而且不局限於美國本土市場，大量資金透過「套息交易」變身熱錢在全球流竄，帶動股票、商品、物業等全線揚升。一旦政策逆轉，資產價格便會失去承托，美元套息交易亦要大舉拆倉。

當然，如期結束緊急救市措施，即時影響只是流動性的增量，已流入市場的存量資金，何時才收縮仍是未知之數，是退市政策的空白。相反，利率政策的改變比較有迹可尋，議息聲明清楚提出三個指標，分別是就業、金融穩定及通脹，只要按圖索驥，不難估算加息時機，而收回市場流動性必定先於加息，否則資金水浸將會扭曲利率政策的效果。

投資者固然要關注美息去向，但現時更迫切是留意市場流動性的改變。聯儲局主席伯南克曾說過，不會考慮美國以外其他市場的情況，對寬鬆貨幣政策導致亞洲出現資產泡沫愛莫能助。由此類推，當美國要全面退市，也不會着緊其他市場的反應，這是亞洲市場面對的重大政策風險。最近，銀行界警告，金融海嘯後熱錢大舉湧入香港，將來撤資亦可以走得很快，正好說明收水是近憂的道理。