根據統計局的數字，在八大類商品價格中，有三類上漲及五類下跌，其中以食品價格的漲幅最大，達百分之三點二。由於消費物價指數內食品佔的比重高達三分之一，通脹重臨明顯是由食品漲價帶動，這與早前內地廣泛地區落大雪，影響交通運輸，導致食品供不應求有關。由此可見，消費物價指數回升，並非一般由消費旺盛帶動的通脹。

事實上，從十一月的零售銷售數字亦可看到，就算食品漲價，糧油及肉禽蛋類的零售增長，仍然遠低於整體零售增長。至於銷售最火爆的家電及汽車，增幅從兩成半至六成不等，肯定是拜政府推行家電下鄉及補貼換新車的政策所賜。值得注意的是，服裝類的銷售額大幅上升兩成半，但同期衣着類價格卻按年下跌百分之一點二，反映民間消費力絕非想像般那麼大，再一次印證刺激經濟措施未能真正惠及普羅大眾。

內地今年經濟肯定能「保八」，首十一個月新增貸款超過九萬億元人民幣，難道對民眾真的毫無好處？答案是並非沒有，但不在日常消費。人民銀行昨天公布的十一月份貨幣數據中，有兩項特別要留意。首先，代表現鈔及活期存款的狹義貨幣供應量（M1），增幅達到破紀錄的百分之三十四點六三。其次，在超過二千九百億元人民幣新增貸款中，近七成是居民戶中長期貸款，按慣例主要是指房貸。

居民房貸成為新增貸款的主力，與上月內地樓市的火爆銷情、價量齊漲不謀而合，亦與同期建築及裝潢材料零售額勁增，在時間上一致。不難看到，民間的消費力正從零售消費轉移出去，被樓市大量吸收，結果是消費未熱，樓價則進一步被推高。

目前的情況與二○○七年內地通脹開始失控前很相似，當時也是由樓價及糧食價格上漲開始，官方則堅決否認有通脹問題，只稱之為「結構性通脹」，實屬自欺欺人。當然，今時未必同往日，現時非食品類的消費價格未止跌，反映實體經濟層面供過於求，通脹並非由消費物價指數反映出來，而是更多體現在資產價格上，所以食品漲價帶來的非一般通脹，以及貸款主要用來置業，民間消費力轉移，正把通脹壓力化為資產泡沫，不等於沒有通脹問題，未來要以消費代替投資帶動增長，難度更大。