第三季以來，房地產投資大幅反彈，出口衰退幅度也在縮小。筆者認為，在出口尚未回升至兩位數增長前，官方將容許內需強勁增長。何時開始需要注意政策調整呢？當出口加速改善或更勝預期，例如來自歐美景氣復甦意外強勁，內地固定投資增長率高居30%以上，GDP增長率超過10%等出現時，則政府就會開始留意未來景氣過熱的風險，但以明年上半年來看，則言之過早，政策調整空間有限。

企業盈利回復正常

中國消費物價水平最快在今年年底轉為正增長，明年預計回升到2.5至3%水平，若維持在3%以下，則毋須過分擔憂通脹風險。若是CPI水平上升超過3%，預期政府會先從局部價格管制開始入手，其次才考慮限制銀行貸款規模、提高銀行存款準備金率，而利率與匯率政策調整則是最後考慮。

MSCI中國指數今年EPS預計增長率從年初的1.4%調升至14.5%，明年預計20%，企業盈利能力回到過去平均水平。以A股來看，今年首三季企業淨利潤達7,700億元人民幣，為去年整年淨利潤的94%，料明年第一、二季可回到○七年高峰水平，以中國明年經濟與企業增長實力，目前MSCI中國指數明年預計市盈率14.4倍，滬深300指數市盈率為二十倍，投資價值吸引。

金融類別方面，銀行業績優於分析師預期，息差持續改善，以及不良貸款下降等，預期內需景氣回升，將有利銀行股表現。其他行業方面，則受惠內地投資建設的原材料股、地產股被看高一線。

灝天資產管理董事楊偉基