以飲食股來說，我喜歡估值低，但是相當有活力的大快活（00052）。專營「中式」快餐業的大快活，從九四年至○三年，累積虧損5億元，但○四至○八年，每年錄得盈利，累積盈利3億元。大快活有那麼大的轉變，全因○三年十一月開始推行「三年品牌改革計劃」，將品牌形象由「傳統、過時」演變為「年輕、時尚」，菜單方面則變到專門針對年輕客戶群。

經營模式支持估值

集團○八年下半年財政年度（十月至三月底），因金融海嘯初期反應過度，以大量現金優惠券，及減價促銷策略吸引顧客，客量雖有增加，但平均每張單價減至27元。同時，租金及食物成本高企，集團的毛利率亦較去年跌1%。今年四月起集團已暫停上述促銷策略，每單消費回升至28元，而毛利率亦回升至14.3%。

大快活○九年市盈率為九倍左右，遠比同行大家樂（00341）的二十三倍市盈率為低。大家樂市盈率這麼高，還因為大家樂多年來利用了中央食品加工物流中心降低成本，表現跑贏同業。大快活的中央食品加工中心將於今年年底投入運作，只要它成功複製大家樂的模式，大快活的毛利率便會愈趨穩定。屆時大快活市盈率有望升回大家樂的一半。

（作者為註冊持牌人士）