28/11/2009

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Fundman睇市:葉氏化工做業內一哥

恒指在22,000至23,000點之間,玩回力球玩了接近兩個月,好友無信心一舉攻上23,500點嘅「直通車」開動前新高,淡友亦怯於大孖沙借錢唔使息,後備力量源源不絕,唔敢放膽一試。勢估唔到,傳聞中央要銀行提高資本充足比率,變相退市整唔死個市,居然一個財困的杜拜主權基金,打破好淡雙方的僵局。

杜拜一直夢想成為世界金融中心,與紐約、倫敦一較高下,故近年大興土木,凡事至豪至浮誇,務求吸資吸人才,在沙漠中要建一英里高的全球最高商業大廈,海上築人工島建棕櫚島豪宅。

股市動盪有危有機

經濟浮華時急就章項目,建在浮沙上根基欠穩,杜拜世界向債權銀行要求延期還款,身為阿聯酋最大外資銀行的滙控(00005)及渣打(02888),也都首當其衝,一日之間股價急挫7.6%及8.6%。

面對這類突然而來的動盪,股市是否反應過敏?不妨自行定斷。睇番滙控六月底半年年報,包括阿聯酋在內於中東總資產及客戶貸款,佔整體比重2%及1%。高盛假設滙控商業物業貸款不良貸款比率飆升至50%、違約虧損率50%,按揭貸款不良貸款率升至20%、違約虧損率20%,滙控信貸損失6.11億美元,計落大約等於市場預期○九年盈利78.72億美元嘅7.8%。但居然滙控尋日市值一次過蒸發咗160億美元,唔單止比預期損失更高,市場變相將大笨象在阿聯酋159億美元貸款,一次過在股價身上「撥備」。筆者天性樂觀,亦唔相信杜拜主權基金最後會變成百分百爛帳,危機提供另一次低吸機會。

中期業績超乎理想

跌市唔係世界末日,愛股之一葉氏化工(00408)完全無懼跌市,尋日反而創下收市歷史新高,收報6.36元,升0.26元。葉氏今年四至九月的中期業績,賺2.28億元,錄得強勁的44.2%增長。

拿海嘯最差的○九年三月底止的下半年(即去年十月至今年三月)表現比較,葉氏營業額由20億元回升33%去到26.75億元,純利更由6,628萬元強力反彈2.43倍。原材料價從○八年高峰回落,葉氏毛利及純利也雙雙創了紀錄新高,證明過去幾年透過購併提升營運效率及產能收到效果。而華南製造業開始復甦,海嘯後一些小型塗料廠無法支持,葉氏市佔率坐大,也是關鍵。

上半年交出2.27億元純利,此前證券行只係預測全年賺2.47億元,似乎有修訂必要。製造業有強烈季節性,葉氏下半年盈利一般比上半年少。估計全年賺3.6億元,市盈率9.5倍,以一隻逐漸進身行業領袖、派息唔錯嘅優秀工業股,將急升升幅消化後,不妨慢慢收集。

史提芬