港股對上一次站在三萬點之上，已是二○○七年底的事，之後便碰上百年一遇的金融危機。如果港股明年真的能舊地重遊，即是大概只需要三年時間，便回到信貸危機及金融海嘯爆發前的水平，復原速度不能說不快。反觀上世紀三十年代大蕭條時期，美股需要二十多年，才回到一九二九年大崩盤前的水平。港股又憑甚麼獨特條件，在這麼短時間內挑戰高峰呢？

相對金融危機爆發前，現在的經濟環境明顯不及當時。經濟只是剛剛擺脫衰退，整體出口仍然錄得可觀跌幅，零售消費亦僅僅回復增長而已。唯一與當年相似的，就是熱錢充斥市場。二○○七年內地有意開放「港股直通車」，熱錢洶湧而來，把港股推往三萬二千點歷史新高。現在熱錢再度重臨，單是過去一年便有超過五千億元流入本港，規模比當時有過之而無不及。

那些認為港股有力更上層樓的分析員，所持的理據不外乎如此。他們認為內地沒有改變貨幣政策的迹象，明年熱錢會持續流入，資產價格繼續上漲。換言之，單是熱錢這因素，已足夠把港股推上危機前的水平，經濟基本因素是否配合屬次要。這種觀點嚴格來說並不新鮮，就連一向反應遲鈍的特區政府財金官員也承認，本港資產價格在明年可能升得更急，與實體經濟進一步脫節。

在未來一段時間，資產價格完全由熱錢流向所主導，維持多久則要看各地的貨幣政策走向，兩點變化特別要留意。首先，內地及美國表明超寬鬆貨幣政策會維持一段時間，意味着水源不會枯竭。其次，一些新興市場正動手遏抑熱錢流入，資金流向或會改變。由於香港多次表示能做的事不多，熱錢自然捨難取易，更加積極來港發財。

事實上，分析員的看法只不過是反映市場心理，當人同此心的時候，便愈容易成真，不難想像，港股後市將會被愈估愈高，究竟是禍是福？港人現在就如同被迫坐上一輛自己無法控制、卻在不斷加速的汽車，特區政府則站在一邊看着這輛車失控撞毀，此外別無他法。