場外交易以衍生工具為主，參與者多是金融機構及投資大戶，但缺乏監管，難以從宏觀層面控制規模及風險，以全球的信貸違約掉期為例，在高峰時期，規模超過六十萬億美元。一些做莊家的金融機構，因而累積了大量風險，遇上市況逆轉便無法完成交收，交易對手違約引發骨牌效應，觸發金融海嘯，中央結算的要求由此而來。

據銀行界指出，本港一些標準化的衍生工具合約，例如外幣掉期、利率掉期、信貸違約掉期，均有條件進行中央結算。由於港交所有運作良好的結算系統，處理「對手風險」經驗豐富，由港交所負責集中結算，似乎順理成章。不過，針對場外市場做如此重大的改革，需要改變監管架構，還要修改法例和規則，又要港交所願意，背後需要有強大推動力，否則難以實行。

可惜，香港的市場改革步伐一直緩慢，很多改革措施講了多年還是原地踏步，更遑論改革場外交易的特大工程。港交所行政總裁周文耀上周末在一個論壇上，直指很多改革進展緩慢，甚至落後於內地，證券無紙化便是其中一例。由於金融市場近年爭拗多，既得利益團體常令新政策難以落實，他坦言如再不改善，香港會被對手超前。

場外交易納入中央結算，面對的爭拗和既得利益，不會比其他市場改革為少。參考外國情況，金融機構一般不願意把交易納入監管，除了擔心生意被搶之外，也不願意向外披露本身的持倉。另一方面，交易所的系統能否承接大量新交易，保證金和補倉安排都有爭拗。如果沒有政府大力介入，單靠金融機構自發，成事機會微乎其微。

香港的市場改革一直緩慢，癥結是政府一向沒有承擔，說要由市場推動，商業機構自然以本身利益為先，既得利益團體各自為政，結果是毫無寸進，場外衍生工具納入中央結算，命運恐怕一樣。財經事務及庫務局局長陳家強，曾被問及政府希望把哪些產品納入場內交易時，他的即時反應竟然是「這不是政府要求做的事……交易所可以考慮這方面的業務。」正所謂見微知著，官員如此卸膊，香港想不被對手超前都難！