美國聯儲局將於香港時間星期四凌晨公布議息結果，歐洲及英國央行的決定亦會在同日晚上揭盅。英倫銀行早已放風不會收緊銀根，反而有可能為量化寬鬆政策加碼。歐央行也不會先於美國行動，否則會令歐元變得更強，不利歐洲出口。那麼，聯儲局將繼續扮演貨幣政策的領頭羊，按兵不動的話，新興市場便要警惕資產泡沫加速膨脹。

由於聯儲局的目標利率接近零，美元成為全球最主要的套息貨幣是不爭的事實，只要看看美元匯價幾乎與所有風險資產價格背馳，便清楚不過。澳洲再度加息，證明經濟不俗，與歐美的息差擴闊之後，將會吸引更多來自美元套息交易的熱錢流入亞洲。這些熱錢是處於不敗之地，原因有兩個。

首先，亞洲央行為了保護當地出口，千方百計阻止本身的貨幣兌美元升值，不會貿然加息，惟有容忍資產價格上升，熱錢投資亞洲的資產例如股票和房地產，不難有斬獲。其次，如果亞洲央行容許本身的貨幣升值，令資產價格升勢收斂，熱錢還是可以從匯價中獲利。亞洲央行要對付熱錢，是注定失敗，內地的處境便是現實寫照，堅拒人民幣升值，便只能眼白白看着熱錢如入無人之境。

當然，澳洲的情況有些不同，雖然同樣是以出口為主，但產品主要是資源類商品，澳元升值有利出口創匯，難怪當地財金官員對澳元匯價上升不當一回事。因此，澳洲央行有更大的空間調節貨幣政策，可以集中精力對付通脹，不像亞洲其他央行要瞻前顧後。不過，澳洲經濟始終不能獨善其身，與亞洲尤其是中國的經濟綑綁得更緊，要一起承受泡沫爆破的損害。

歸根究柢，最重要還是看美國貨幣政策的變化，惟有聯儲局開始行動，美元套息交易才會收斂，才能為全球退市鋪平道路。不過，以美國經濟形勢而言，全靠政府救市支持，目前只是表面風光，根本無路可退。國際貨幣基金組織昨天就香港經濟情況發表的報告，提醒特區政府要注意全球經濟仍有下滑風險，同時要提防寬鬆貨幣環境造成的資產價格通脹。這些警告是具有普遍性的，同樣適用於其他地方。美國一日不動，其他國家只能單方面行動，不但難以扭轉資產價格泡沫化，投資市場亦會變得更加波動。