美國經濟第三季GDP有3.5%增長，全靠奧巴馬政府落重藥補貼國民消費，周五出籠的就業數據，相信可以反映到美國打工仔前路有幾迷茫，大行預測十月份失業率會再升0.1%，去到9.9%，改寫廿六年新高，再有17.5萬個職位流失；諾貝爾經濟學獎得主Edmund Phelps撰文預期，美國經濟會面臨長時間的「結構性低迷」。綜觀情況，可以預期亞洲及新興市場陸續加入退市，港元跟住美元區繼續水浸，利息維持超低水平，最後係股市定樓市泡沫吹得大啲，大家不妨拭目以待。

內地退市毋須過慮

近期愈來愈多人憂慮中國不久將會退市，以防止樓市股市泡沫一發不可收拾。近期中國出口數字有回暖迹象，但即使最樂觀預測，全年出口萎縮幅度可能仍要在兩成以上，主要出口國美、歐及日本失業數據仍處於歷史高位，出口需求恐怕非短期間可以恢復，讓資產價格上升製造財富效應，推動內需以抵銷出口經濟下滑的傾斜政策，相信最多只會微調，而不會有大改動，對於內房股中線展望，筆者自問比身邊朋友樂觀得多。

中國海外（00688）管理層表示，截至十月已鎖定430萬平方米、合共380億元人民幣的銷售成績，較年初目標350萬平方米高兩成三，也抵達八月才上調的430萬平方米新目標。而且，集團期間共補充土儲840萬平方米，幾乎係年初至今已售樓面的1倍，可以看到中海唔係看樓市虛火純粹出貨，在增加土儲維持貨如輪轉方面，也不遺餘力。

估值並非高不可攀

中海經常出現高昂溢價，或者是投資者和筆者一樣面對的煩惱。中海管理往績及品牌價值毋庸置疑，惟市值1,341億元，高出資產淨值381億元250%，即使當中土地及投資物業未完全把市價浮現出來，但隱藏價值連同商譽部分是否值960億元溢價，又是見仁見智。但話分兩頭，本地龍頭地產股新地（00016），市值2,910億元是中海的1.17倍，由往績睇，市場願意接受新地介乎十七至二十倍市盈率，相比中海，一○年估值15.5倍唔算高，而過去五年最差也交出20%年增長，發展市場深度也比新地大，或許由這方向去考慮，中海的估值會較容易接受。

回顧五月左右，中海股價已開始在16至19.7元之間橫行，藉着近期跌市，有機一試橫行區低位，應該是中長線低吸的時候了。