本文重點
中銀國際研究報告指，九興控股（01836）○九年第三季銷量有所好轉，品牌客戶對需求前景轉為樂觀，加上自調整零售網絡後，現已重新恢復擴張步伐，預期一○年及一一年盈利可重現增長，遂把投資評級調高至買入，目標價17.45元。
報告指，由於九興鞋類品牌客戶對需求前景樂觀，料第四季製造業收入降幅收窄，故把○九年全年製造業銷量增長假設由原先負15%上調至正10%。
門店數目料達標
零售業務方面，九興第三季起重新恢復擴張，高檔品牌Stella Luna增開12家門店，中檔品牌What For亦在第三季加快擴張步伐，淨增加12家店。截至第三季尾，門店總數目達205家，有望達到今年年底前233家門店的目標。
綜合而言，報告預測九興明年及後年將重現增長，增幅分別是7.7%及13%。現價估值約相等於一○年市盈率11.5倍，但股份持有4億美元現金，排除現金因素後的股價對應市盈率只有9.4倍，未反映本身業務高達每股14.5元的價值，再計入每股現金價值，故把九興目標價上調至17.45元，預期未來三年派息比率維持90%水平，股息率高達6.9%，估值偏低。