06/10/2009

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企業不信復甦強勁 雙底衰退風險上升

環球經濟已經結束衰退是市場的共識,但復甦會以甚麼「形態」出現,則言人人殊,V形、W形、L形等,莫衷一是,當中反映對前景是樂觀、審慎或悲觀的不同取態。滙豐控股行政總裁紀勤接受英國《金融時報》訪問時,直言今次復甦是W形,即是所謂的雙底衰退,經濟在未來幾個月會再度下滑。以滙控的江湖地位及紀勤的身份,他的看法有一定的代表性,而且確實有數據為證。

在商界,對經濟抱審慎態度又豈止紀勤呢?摩根士丹利亞洲主席羅奇昨天表示,不排除明年的經濟會再次向下,現時判斷會否出現強勁反彈言之尚早。香港總商會的經濟學家亦表示,現時是太早判斷經濟好轉的形勢,甚至不應假設環球經濟已經全面復甦。這些審慎言論,相比投資市場對所謂的「綠芽」極度亢奮,真是大相逕庭。股市是反映企業未來的盈利,既然企業管理層本身也有疑慮,投資者又憑甚麼盲目樂觀呢?

其實,商界的審慎可以說是環球性現象,全部有數據印證。世界各地評估企業對前景看法的指標,其中之一是採購經理指數,簡單來說,就是計算所有調查對象對前景看法的比例,得出一個相對強弱指數。例如指數以五十作為經濟活動擴張與收縮的分水嶺,即是看好看淡的人數勢均力敵;當指數高於五十,表示看好的人比例相對較大,反之亦然。

環顧世界各地的採購經理指數,反映經濟活動普遍回復擴張,歐元區昨天公布九月份的指數終值是五十一點一,香港同期的指數則是五十一點八。不過,目前的水平嚴格來說仍然相當疲弱,看好只是比看淡好些少而已。再者,擴張的幅度十分反覆,以香港為例,九月份的指數便較八月份回落。在經濟最旺盛的時候,指數往往可以超過六十,甚至上升至更高的水平,目前確實差得遠,夾硬要說經濟正在強勁復甦,真是自欺欺人。

如果與經濟陷於谷底時相比,指數目前的水平,是憂喜參半,從中帶出兩個重要啟示。首先,各國政府的救市措施的確幫了經濟一把,一旦退市將會如何?其次,既然復甦的根基脆弱,再次探底的風險的確存在。香港總商會昨天建議政府繼續採取必要措施,直至經濟好轉為止。當然,各方均可提出意見,但有一點可以肯定,就是特區政府不能盲目樂觀,切勿以為最壞時刻已過,便甚麼都不用做。

滙控的紀勤認為經濟有再度向下的風險,故不會匆忙作出任何擴張計劃,選擇的是靜觀其變。這種取向,令人想起股神巴菲特的名言,就是水退之後便知道誰沒穿泳褲。投資者在看不透前景時,審慎是正確的選擇,因為缺乏基本因素支持的反彈,必定是急來急去,輸了未必可以翻身;相反,真正的復甦還要等待,但屆時機會更多。