大唐發電（00991）是上季表現第二差的國指成分股。不過筆者認為其行業最壞情況已過，持有內地電力股的投資者無需急於賤價沽售。而六月以來全國用電量保持正增長趨勢，一至八月全國用電量累計同比增長0.36%，是今年內首次由負轉正。根據國家統計局數據，在39個行業中，電力行業利潤增幅最大，今年首八個月利潤同比增長達194%。
○九年上半年集團經營收入為206.84億元（人民幣．下同），按年上升18.9%，股東應佔利潤7.22億元，按年增加53.04%。上半年集團實現電力及熱力銷售收入分別按年增長7.84%及54.46%，集團完成發電量按年減少1.51%，實際機組利用小時按年下降18%。幸好，受惠於去年兩次上調電價的影響，上網電價同比上漲9.6%，集團電力銷售收入同比因而增加13.29億元。相信未來政府角色將由定價者轉為監管者，電價應按照成本加合理收益的原則而定，預期電價改革將會是未來內地電力股扭轉弱勢的催化劑。
資產負債率逾八成
較高的財務槓桿是大唐的缺點之一，上半年底集團持有現金18.74億元，但有短期借款211.72億元以及長期借款840.34億元，淨流動負債高達288.19億元，資產負債率為81.91%，淨債務權益比率高達376%，上半年財務費用為20.07億元，按年增加26.34%。未來集團仍有大量項目要發展，包括電力、煤礦、煤化工等，資金壓力巨大，集團將發行不超過60億元的公司債以及不超過7億股的A股。
煤炭自給料超40%
未來展望，集團持有多個煤礦權益，估計今年能為集團提供10%的發電所需煤炭，預期到二○一三年其煤炭自給率將超過40%，進一步邁向煤電聯營，也有利於與煤炭供應商議價的地位。另外，集團現正進行2個煤化工項目，預計最早可於二○一○年投產，為集團提供新的利潤增長點。下半年隨着內地經濟逐漸復甦，電力需求將持續回暖，估計第四季全國用電量增速可以達到8至12%，集團機組利用小時將有所回升，大唐可作扒冷投機之選。
市場先生