金融海嘯由美國席捲全球，奧巴馬的聲明自然最值得關注，其中大致分為三大重點：一）奧巴馬指曾經受政府援助的金融機構，定必想辦法靠賣靠借（相信主要是出售非核心投資）償債，免得被更強力的監管，影響營運。二）美國政府承認金融市場回復生氣，也確定救市措施制止危機進一步蔓延，面前美國政府還有大量振興工作要做，才能令經濟恢復舊觀，市場退市之揣測似是言之尚早。三）美國政府顯然關注就業市場多於股市波動，未來就業數據好壞，會是美國退市計劃重要的寒暑表。

美國連續二十一個月錄得職位流失，至少奧巴馬上場以來，就未出現過正數，八月職位流失21.6萬份，令累積打爛飯碗數字逼近700萬。上月美國失業率9.7%，愈來愈接近華府在銀行壓力測試時所用的10.3%基準，筆者深信失業率未有明顯改善的前提下，美國政府犯不着冒險談退市，以免過去十二個月的直升機撒銀紙行動前功盡廢。今年甚至明年上半年，落實退市機會微乎其微，反而退市預期，可能會造成間歇性股市震盪。

國藥冇留水位畀炒家

講番股市，分拆自復星國際（00656）的國藥控股（01099），掛牌令新股客十分失望，借孖展入飛僅獲微利收場，講到底，唔係市場熱錢唔夠，只係保薦人實在定價太高，炒家無水位發揮創意，以16元計，國藥○九及一○年預期市盈率36倍及25倍，升到上20元，更係講緊45倍及31.2倍，國藥不過經營藥品分銷網絡，唔係藥品生產，這個估值認真誇張。

時勢造英雄，間接持有7.7億股國藥的復星，○七年掛牌至今歷史市盈率大約11倍，六至八月，國藥部署上市期間，母憑子貴復星股價做好，現價○九年預期市盈率升至16.8倍（歷史市盈率24.4倍），仲同國藥有段距離。或許有人憧憬，國藥當日的5億元人民幣投資，今日帳面計市值近250億，差不多等於復星本身市值369億的三分之二，認為復星估值大落後。

平心而論，控股公司較手上資產有大折讓好平常，計一計數，第一太平（00142）市值就長期比手上印尼及菲律賓的生意折讓四至五成，除非控股公司肯將貴重資產套現派給股東，否則基金經理看好子公司業務前景，會直接買入，甚少會間接透過母公司去投資，形成折讓，況且近年投資潮流趨向專門化，綜合式企業受歡迎程度低了，芬佬也嫌要考慮旗下各行業有不同盛衰周期，太過麻煩。總結國藥上市，即使令復星帳面上大賺一筆（相信一次過的利潤將過百億），但論盈利能力，與歷史估值結合，5.5至6元屬合理價，但中短期再升幅度恐怕唔大。