相對上，滙控管理層就無股市投資者咁樂觀，主席葛霖早前就大唱反調，認為海嘯最壞時刻即使過咗，但佢相信銀行業未完全脫困，未來的路仍然難行；雖然管理層「放冷氣」，可是《金融時報》引述上海市政府金融服務辦公室主任的言論指，明年初會有一、兩家外國公司在上海證交所上市，股民對號入座，聯想到中期業績時，葛霖表明心迹想登陸A股，順理成章成為首批發A的大熱，加埋內地傳媒繪影繪聲，話滙控已委託中信證券擔綱保薦人及承銷商，憧憬滙控發A的預期全面升溫。

的而且確，滙控在北美營運上損兵折將，業績出現猛烈震盪，不過，滙控的跨國銀行網絡、廣大的客戶基礎，以及輝煌的管理紀錄，都並非市值更大的內地銀行可以比擬，市場共識係內地股民會畀滙控一個慷慨估值，從而拉動在港股價，這個預期合理，史提芬相信即使滙控本身，也對發A興趣極濃，提升資本後，一來封住過去十八個月來一直指滙控仲有集資壓力的分析員把口外，也可以趁歐洲銀行股元氣未復，向內地股民攞錢過江再執平貨。

業績不難重返高峰

滙控市值1.58萬億港元，或者2,040億美元，相當於六月底止股東資本1,184億美元的1.72倍，同埋往績平均值的七成五左右，儘管今日唔少分析員把銀行商譽價值撇除（滙控TNAV是2.28倍），但對一間持續營運的銀行來說，這做法其實有點荒謬，等於話「HSBC」四字招牌一毫子都唔值！在海嘯中今日唔知聽日事，隨時有銀行執笠的時候還說得通，太平盛世下，這種估值方式明顯是不合時宜。

隨着各國央行推出人類史上最大手筆救亡行動，金融市場回復平穩，信貸風險損失高峰期過去，甚至部分過度撥備的金融資產，未來兩年有回撥可能，滙控業績唔難在兩至三年間，回到○四年120億至130億美元水平，亦即歷史估值大約十六倍的水平。或者錯過喺三、四十蚊買貨的，會懊惱不已，但左計右計，即使重返90元樓上，如果有心持有超過兩至三年，現價其實仲係相對合理，待其登陸A股之後再上車，可能已經太遲。