值得留意的是，與去年十二月底的中期業績，物業重估減值43.3億元比較，下半年實際回撥部分只有16.8億元，等於上半年撥備金額的38.8%，算頗保守！近半年住宅物業價格狂升，差不多收復海嘯期間失地，商用物業租值也有谷底回升迹象，可以預料，新地一○年的業績，「靠估」部分再出現盈餘的機會十分之大。

站在投資的考慮上，其實業績中的重估部分，係有姿勢無實際，地產公司賣幾多樓、收幾多租、擁有資產豐厚程度，才是投資價值關鍵。儘管出現○三年沙士年以來，業績首次倒退，但實際上，新地過去一年在營運方面一啲都唔失禮，期內物業銷售收益170億元升48%，九龍站「天璽」同「譽．港灣」熱賣之外，長期樓花「形品」亦一日售罄，除了得益零息期炒風再現外，亦不能不讚銷售大員的巧妙部署。此外，租金收入日益豐盛，達97.6億元，升18%，即使未來出現售樓真空期，也有助穩定業績。

恒地現價仍存折讓

新地市值2,872億元，是截至六月底止資產淨值2,222億的1.29倍，計入品牌溢價，價錢頗合理，回顧過去十五年，新地在九七和○七年兩次樓市狂潮中，市帳率高見2.3倍，在最低迷的九八及○八年，亦見過0.4至0.6倍的慘況，目前估值算是中間落墨。而除了新地外，史提芬認為應一併考慮擁有大量新界農地，等待補地價更改土地用途，無懼特區政府吊高嚟賣的恒地（00012），目前市值居然仲低於資產淨值，市帳率0.88倍，較歷史平均的1.11倍低出超過兩成。

就目前經濟環境，睇淡美元同擔心通脹，都是買入地產股的理據，而近期香港資產價格上升速度，有拋離地產股的迹象，地產股落後有點不合情理。史提芬估計，八月初並不是地產股中期浪頂所在，未來六個月地產股會更加精彩。