本文重點
運動用品股特步國際（01368）公布中期業績，盈利增長雖低於預期，但摩根大通認為此乃管理層因應市場消費情緒，把定單量減少有關，估計下半年在補充定單帶動下，收入可增長兩成，按一○年預測市盈率十五倍來計算，訂目標價為5.5元，維持增持的投資評級。
特步今年上半年盈利按年增長20%，至3.07億元人民幣，較摩通預期少7%。報告指，上半年的定單原先是錄得三成以上的增長，但因管理層對當時的市場環境作出估計，決定減少定單量，避免存貨堆積，結果令收入只按年增長18.4%，影響半年業績。
下半年定單料增加
特步目前在銷售渠道的存貨約可供應三個半月之用，是摩通所知的運動品牌中，存貨水平最少的一間。而特步的毛利率持續改善，現金周期亦進一步縮減了二十一天，估計下半年會有不少補充存貨的定單出現，對下半年的經營看法樂觀。
整體而言，摩通維持對特步全年的預測不變，預期下半年收入增長達兩成，並把一○年的預測上調3%，給予5.5元目標價，相等於一○年預測市盈率十五倍，較同業有20%折讓，維持增持的投資評級。