內地的上市銀行近日公布業績時，經常提到「雙降」，即是不良貸款率及不良貸款額雙雙下降，用意是證明就算貸款大幅增長，質素仍在掌握之中。其實，這說法多少有點自欺欺人，不妨舉個簡單例子來說明：假如在一百元貸款中有一元是壞帳，不良貸款率是百分之一；當貸款增至二百元時，不良貸款率便降至百分之零點五。另一方面，在超寬鬆貨幣政策指導下，銀行樂於向有困難的客戶施以援手，延期追數或給予新貸周轉，原來還不起的貸款，頓時變成無拖無欠，可從不良貸款中剔除。這樣的「雙降」猶如用紙包着火，最終是包不住的。

中國銀行業協會副會長楊再平昨天在北京一個論壇上總算講出實話。他說內地銀行上半年發放超過七萬億元人民幣的新貸，不良資產將會在兩、三年後顯現，導致不良貸款率上升一至兩個百分點。不要小看這區區一、兩個百分點，已相當於過千億元人民幣，足以令銀行盈利大倒退。不過，這位銀行業代表似乎只說出事實的一半，因為新增貸款是超常規增長，最終的損失應該遠高於此數。

上半年無疑是非常時期，需要採取非常規手段保經濟增長，銀行的潛在壞帳，不能按一般的經濟周期來推算。在流動性超寬鬆下，不良貸款的形成不單取決於企業盈利和投資回報，更重要是取決於後續的現金流。新貸款源源不絕，大可以債冚債；資金鏈一旦斷裂，後果可想而知。當然，新發放的貸款總不會即時變成壞帳，實現「雙降」沒有難度，當新貸規模回落，便難免造成大量不良貸款。

另一方面，剛才提及瑞典央行開先河，向銀行放在央行的存款罰息，目的是逼銀行把錢用來放貸，又或購買債券壓低利率，顯示歐洲信貸仍然緊縮。英國昨天公布的數據便是佐證，七月份消費貸款破天荒縮減超過二億英鎊，製造業出乎意料地收縮，難怪英國央行有意向銀行罰息。銀行不願放貸，反映對經濟前景有保留，內地企業期望歐美的需求很快復甦，不容易成真。現在借錢做新投資，將來恐怕難有好回報，是另一枚不良貸款的計時炸彈。

中央鼓勵銀行大力放水，短期而言是透過谷大投資來保增長，長遠則是押注歐美市場的需求，承接內地企業的新增產能，可是兩地銀行業對放貸的態度大相逕庭，已預示着這一場豪賭的贏面不高。不良貸款「雙降」之後，必定迎來「雙升」。這絕非杞人憂天，在投資市場早已找到答案。不妨看看，內地股市這一波升市中，哪個板塊一直落後？是銀行板塊。正所謂「出得嚟行、預咗要還」，究竟由誰來償還呢？大家心知肚明。