在二○○七年九月成立的中投，當時正值全球投資泡沫見頂，真是生不逢時，加上運作時間短，外界理應不會太苛求。不過，經營一家主權財富基金，總不能像個購物狂，買一大堆「唔等使」的東西，必須精挑細選。市場近期有關中投的傳聞確實不少，例如傳出中投有意投資美國銀行業的有毒資產、收購英國的酒商、入股荷里活的製作公司等，姑勿論孰真孰假，仍可看到各方都想打中投的主意。

翻開中投最近發表的年報，成績乏善可陳，雖然資本回報率有百分之六點八，但海外投資組合卻錄得百分之二點一的虧損。在全球投資組合近三千億美元的資產中，八成七屬現金及現金等值物、百分之九是固定收益證券、股權投資只佔百分之三點二。這個組合確實是現金為王，根本沒做過甚麼，只是輸少當贏而已。再者，主要盈利來源是旗下匯金公司持有的內地上市銀行分紅，變相由政府補貼海外投資虧損。

以這樣一份成績表，很難令人對中投的海外投資有信心。當然，全球的確有做得很成功的主權財富基金，假以時日，中投是否一樣成功呢？機會並非沒有，但先要清除兩大障礙。首先，要克服坐擁巨資、急於求成的心魔。那些成功的主權財富基金，資產規模是慢慢累積起來的，中投卻一開始便有二千億美元要花，趕快入市的壓力可想而知，匆忙作出決定，欠缺深思熟慮，難免買錯貨，被人搵笨也不出奇。

其次，釐清投資策略，否則將難以駕馭。中投在今年四月作了架構重組，把投資分為四個部門，分別是相對收益投資、策略投資、私募投資及專項投資。每一個部門都需要相當專業的投資管理經驗，而中投管理層則要把不同部門的策略整合起來，扮演「超級基金經理」，難度更高。坦白說，就連一些全球知名的基金也不會同時兼顧這麼多範疇，中投內那些由政府部門過檔的管理層是否有能力駕馭，不無疑問。

中投目前的處境十足投資新手充大頭，總是眼高手低。財雄勢大卻沒有多少投資歷練；急於做出成績，樣樣資產都想沾手，卻始終看不到一套完整的投資策略。這樣一家像百貨公司一樣的主權財富基金，是否最合適呢？最根本的問題得不到解決，幾百億美元的新投資就算不致化灰，恐怕也難有理想回報。