各地政府在上半年皆採取極度寬鬆的貨幣及財政政策，除了大規模減息及減稅之外，還以低息貸款推動投資、補貼換車、鼓勵置業等，形式之多一言難盡，簡而言之，就是大舉向市場注入資金，催谷經濟。不妨看看，哪一個地方泵水的力度最勁，經濟反彈便最強。中國超過七萬億元人民幣的新增貸款，規模一時無兩，經濟增長自然傲視全球。既然大舉放水是因，而經濟復甦是果，當經濟開始好轉，放水的力度便會減小，因為目標已逐漸實現。

其實，救市資金輾轉流入股票、商品及樓市，並非中國獨有，華爾街一眾投資銀行有了政府擔保，不是再度入市大炒特炒嗎？中國政府放水始終是最積極，一旦政策有所調整，股市跌得比其他市場更傷，亦是情理之中。在流動性極之充裕的時候，支配股市的不是甚麼基本經濟因素，而是資金多寡與投資者的情緒。資金不斷入市，資產價格愈升愈有，氣氛由悲觀變為樂觀，一直靠邊站的投資者最後亦按捺不住。由於兩者互為因果，當市場流動性未如預期般繼續猛增，投資情緒便跟着逆轉。

面對股市形勢這一變化，遊戲的新玩法呼之欲出。各地央行先後發出退市訊號，就算只是擺擺姿態，不會真的大舉抽走資金，也必定設法讓更多資金流入實體經濟，而不是單純用來炒起資產價格，上半年那種水浸股市的盛況恐怕一去不返，往後需要新的火車頭來帶動。不難想像，救市資金不再無條件地流入股市，要留住投資者，便得靠經濟復甦帶動企業盈利回升，讓股票的估值得以維持。

那麼，實體經濟及上市公司的基本因素，能否接力撐起大市呢？答案是暫時不宜過於樂觀。內地經濟在上半年雖然強勁反彈，但企業整體利潤下跌超過兩成，反映企業盈利的工業品出廠價格跌幅還在擴大。日本雖然錄得按季經濟增長，幅度卻低於預期。歐洲經濟出乎意料地回升，表現勝過英美，但企業業績令人失望的多於超出預期。以上種種，均顯示基本因素十分脆弱，只是部分企業的盈利有增長，短期難以觸發股市爆炸性上揚。

在金融海嘯之後，很多投資者已「學精」，面對資金市自然是順勢而行，同樣重要的是走得快好世界！有亞洲股神之稱的恒地主席李兆基，便毫不吝嗇與投資者分享心得，明言會在高位逐步減磅。其實，大家也不用太悲觀，畢竟經濟環境比半年前已有很大改善，對股市會帶來支持，根據歷史平均市盈率，應可知道哪個是可持續的水平。當然，如果內地財金官員不忍心股市大調整，再一次出手護航，延續目前的暴漲暴瀉循環，那便另作別論。