大行少研究冷門股

因為投行研究部更專門化，故一些晒士唔大、行業相對冷門，又或者同類型公司唔多嘅，唔少大行索性唔再搵人「cover」，當睇少隻算數，結果呢類公司在股市中更無人問津，往往出現估值低其他股票一大截的情況。

業務由上游的深海捕撈，到下游加工、貿易及分銷冷凍魚產品的太平洋恩利（01174），可能已歸入這類冷門股的行列。近年鮮見大行研究報告提及，由港交所（00388）權益披露一欄也不見有持貨超過5%的大孖沙，或許薪高地位高的投行大員，真係對魚腥味怕怕！

太平洋恩利剛出的季度業績，賺1.6億元，增長31.7%。以一間市值不到40億元公司，這一季業績絕對見得人，即使以半個月前所公布的○八年度業績（截至三月底止），賺5.16億元，計及攤薄後市盈率只得7.8倍，在港股平均市盈率超過二十的當下，一啲都唔算貴。

多年前筆者與公司老闆有一面之緣，問到何以估值唔高，還記得當時曾說過捕魚業周期性明顯，大部分分析員及投資者認識有限。現時手執季度業績，以傳統觀念去看，同樣感到解讀困難。短債25.2億元，長債加CB及優先票據更達27.6億元，對比手頭現金1.8億元左右（還有23.3億元的應收帳），其財務槓桿極高，甚至有點難以置信，據知是貸與漁民船舶租賃，與魚獲套現後的回收期的時間差有關！

市場效率假說認為，股票估值高與低乃基本因素及內在價值的全部，如果撇除大行唔再「cover」或者鮮有基金大手持貨，恩利應收帳及負債的周期性，可能是影響估值關鍵。回顧七年記錄，此股估值介乎1.8（○八年十月）至14.4倍（○七年二月），現在算中間落墨，這多得上月底，突然由0.8元輾轉急升去到最高1.58元，令估值水漲船高。或許恩利真的需要更多分析員硬銷報告，才能再現高峰位估值，如果重返1.2元左右，筆者有小注一試的興趣。