雖然中美兩大國為支持經濟復甦，今年加息機會不大，但人行已擺出動態微調的架子，美聯儲局議息後的聲明可能透露未來政策取向。

中美兩國作為今次走出衰退的領頭羊，中國的刺激經濟政策，以中央四萬億元人民幣投放作為先鋒，希望以內需填補外需的不足，從而支持經濟保八。第二季的經濟數據理想，無疑為保八打下強心針。外資大行高盛更錦上添花，調高今年中國的經濟增長預測，可達百分之九點四，但事實上，實體經濟表現未有如想像中理想。

外需嚴重下滑，中國七月份出口連續第九個月下跌，雖有迹象趨穩，但商務部估計下半年仍是困難重重，全年將會錄得雙位數跌幅，內需根本無法完全彌補外需的經濟損失。

現階段中國經濟的榮景，存在不少「虛火」，股市及樓市的資產泡沫因素，推動的是繁榮假象，經濟實質表現基礎並不穩固。中央明白現時不能大動作改變現行的經濟政策，但又憂慮在泡沫不受控制下惡化，人行推出語意不清的所謂動態微調政策，而各大部委以至中央領導人都爭相表態，堅持適度的寬鬆貨幣政策，大前提就是要發揮保經濟，又可同時為金融市場降溫的功效。

人行公布動態微調政策後，內地股市未有即時大幅下跌，但隨着公布七月份的新增貸款數據按月下跌逾七成，股市才出現較深度的調整，深滬股市昨日都跌百分之四。而市場仍深信中央不會「一刀切」收緊貨幣供應，今年亦不急於調升利率影響經濟成果，股市大跌的可能性不大，但再出現上半年的單邊上升行情幾乎不大可能，相反會進入震盪調整期。

美國經濟反彈力度亦較預期為佳，金融業的營運情況迅速好轉，各項經濟數據理想，失業率出現十五個月以來首次回落，愈來愈多迹象證明美國經濟已開始走出衰退谷底；美股亦從三月低位回升四成，市場預期聯儲局今年仍維持超低利率不變，但市場焦點開始關注聯儲局的政策取向，美國何時進入加息周期，以及退市策略何時啟動，美股下半年在經濟復甦過程中亦會出現震盪，現時超前的升幅也需要作出一次深度調整。

股市表現走在經濟前面，但始終需要反映實體經濟表現，上半年中美股市大幅反彈，超前的升幅始終需要合理調整，針對性的刺激經濟及貨幣政策，亦需按實際情況進行調整。在預期調整及等待調整階段，實體經濟又未完全復甦，下半年股市充滿變數，必將迎接一次具體的調整期。正如港交所昨日在業績中所說，經濟復甦之路崎嶇，投資者要小心謹慎，以防大市潛在風險。