判斷經濟是否回穩，不外乎看三方面，分別是投資、外貿及消費。先說投資，七月份的固定資產投資增長已較之前回落，增幅不足三成。一至七月，在超過七萬億元人民幣新增貸款的刺激下，固投增幅達百分之三十二點九，數目不小。當中又以鐵路運輸最誇張，首七個月的投資勁增一點二倍。可是，同期的工業增加值升幅卻小於預期，七月份只有百分之十點八，與固投的空前蓬勃不匹配。這說明一個事實，就是固投的邊際效用不斷遞減，催谷經濟的作用不及前期。

其次是外貿。七月份進出口總額二千零二億美元，按年跌近兩成，大趨勢未變。雖然七月份的出口已經突破一千億美元，是今年以來首次，但按年跌幅仍達百分之二十三，出口表現要回到金融危機爆發前還很遙遠。不過，更加值得注意的是，同期進口跌幅只有約百分之十四，進口需求相當熱絡。其中鐵礦砂、塑料及銅材在首七個月的進口量，增幅介乎兩成多至七成半，顯然是受到固投帶動，進一步印證上半年的刺激經濟措施，對推動出口復甦的作用有限。

最後是消費。七月份零售總額按年增加百分之十五點二，如果剔除價格變動因素，增幅再多近兩個百分點，大致維持平穩。可惜從行業分類來看，消費熱點並不平均，七月份汽車銷售增長竟高達三成二，毫無疑問是拜政府補貼換車所賜。如果撇除汽車舊換新、家電下鄉等因素，零售銷售將是另一番光景。事實上，消費物價及工業品出廠價格跌幅持續擴大，通縮愈陷愈深，從另一個角度展示了消費市場的真相，經濟並未真正復甦。

內地在上半年全力放水催谷經濟，不能說沒有成績，但效用並不平均。銀行的新增貸款主要是用於推動投資，固投非常火爆，股市及樓市亦來個絕地大反彈，工業增加值及零售銷售增長卻在低位徘徊。這種南轅北轍的現象，究竟原因何在？答案很清楚，就是資金使用不得其所，只偏重於一方，的確需要改變策略。七月份新增貸款急降至只有三千多億元人民幣，固投增幅亦回落，是策略已經改變的強烈訊號。

根據人行的數據，七月份廣義貨幣供應增長達百分之二十八以上，以歷史經驗而言，屬於極度寬鬆，有所調整亦屬順理成章。內地專家指出，要實現經濟增長保八，相對應的貨幣供應增長在百分之十五已足夠。不過，財金官員一再強調寬鬆政策不變，相信貨幣供應增幅至少會維持在百分之二十五左右。換言之，在未來一段時間，市場流動性繼續十分充裕，毋須擔心忽然「乾塘」。其實，改變策略不等於政策逆轉，只是催谷經濟的資金不會全部放在投資，而是加碼來鼓勵消費。因此，下半年應該更多關注消費物價變化，其對貨幣政策的指標作用更強，直至擺脫通縮、通脹重臨，才擔心政策逆轉也未遲。