根據美國勞工部的數字，失業率出乎意料回落，原因並非職位增加，而是勞動人口減少四十二萬二千多人，比同期失去的職位多四成，至此真相終於大白。由於勞動人口減少，計算失業率的基數自然變小，令失業大軍佔整體勞動人口的比例下降，失業率便由升轉跌。為何有這麼多人離開就業市場呢？因為長期無法找到工作，最終只好放棄，可見企業創造新職位的動力很低，工作機會難求。這究竟是好消息抑或壞消息？如果美國的整體就業人口維持在六月份的水平不變，失業率便會一如所料，由百分之九點五上升至九點七，而不是下跌零點一個百分點。

就業市場這一變化，與美國企業改變經營策略息息相關。近期不少企業公布的業績皆符合或勝過預期，原因並非營業額大增，而是削減成本奏效，慳錢方法不外乎是裁員，由其他員工分擔額外工作量，這從勞工部公布的數據可見端倪。美國七月份的每周平均工時增加零點一個小時，相當於增加四十萬個職位。不過，企業似乎無意增聘人手，只是要求員工提高效率來應付需要。

雖然就業數據相對其他經濟指標，往往是滯後的，但職位繼續減少反映裁員情況持續，而更多人脫離勞動市場，令人擔心失業問題屬結構性，不容易隨經濟見底而逆轉，就算真的復甦，只不過是「無就業復甦」而已。事實上，美國接近一千五百萬失業人口之中，有近五百萬人失業已超過半年，當他們陸續放棄搵工，失業率再爆冷下跌亦不令人意外，問題是這樣算不算真正的復甦呢？

失業率「似好實壞」，意味着美國的物業及消費市場仍面對巨大壓力，不能掉以輕心。試想想，失業率回落並非顯示工作職位增加，拖欠按揭供款甚至斷供仍會陸續有來，樓市或再下試低位。消費意欲與就業市場的關係，更加不言而喻，消費又能旺到哪裏？當然，投資市場傳統上只看數據，失業率回落就是回落，短期而言對股市定有支持，至少確認了經濟見底的預期。不過，相信開心過後，投資者很快又會擔心失業率能否持續改善，聯儲局又會否提前收緊寬鬆貨幣政策？真是船頭驚鬼、船尾驚賊！

不難想像，美國的失業率未來會非常波動，當那些放棄搵工的人重投勞動市場，令比較基數變大，失業率便會再度惡化，甚至突破雙位數亦不出奇。畢竟自這輪衰退開始以來，已有超過六百萬人失去工作，不可能在短時間內創造足夠新職位容納他們，無就業復甦將會非常漫長。美國在過去三十年，曾經出現三次嚴重的無就業復甦，復原時間最短要五季，最長需要十七季，今次又如何？最好還是不要為失業率忽然回落而樂極忘形。